12月5日 ，“科創引領新經濟數智驅動新發展——中國資產管理論壇暨2025東方財富風云際會”在貴陽隆重舉行。中歐瑞博董事長兼首席投資官吳偉志在論壇上發表題為《中國股市會走出長牛嗎？》的主題演講 。
吳偉志表示, 非常感謝大家在歲末齊聚貴州 ，參與本次主題分享 。今天我想結合我們對中國市場的長期研究，和各位資本市場的資深從業者交流一些思考 ，也算拋磚引玉 ，希望能引發大家的深入探討。
（圖為演講嘉賓：中歐瑞博董事長兼首席投資官吳偉志）
以下為主題演講速記：
吳偉志：提到當前中國市場，很多人會自然聯想到日本地產泡沫破滅后的發展軌跡 。這張圖大家可能很熟悉 ，藍色線代表股市 ，紅色線代表房價 。日本在泡沫破滅后的10年間，房價持續下行 ，但股市呈現區間震蕩態勢。我們分析 ，這種震蕩與日本當時的政策調控密切相關 ——經濟向好時采取財政加固定支出的刺激政策，后續又收緊調控，這種"一放一收"的節奏導致資本市場波動加劇 。
這段歷史給我們兩個重要啟示：一是即便整體經濟處于調整期 ，抓住核心機會仍能獲得不錯回報；二是利率下行周期中 ，優質資產的價值會更加凸顯 。從2021年開始，中國房地產價格從高位回落已有5年時間 ，這期間中國股市也呈現出類似日本當年的一些特征 ，比如利率持續下行 、優質企業的全球競爭力提升等。
但更值得關注的是，當前中國與當年日本存在四大關鍵差異 ，這也是我們認為此次市場調整會呈現不同結果的核心原因：
金融體系抗風險能力更強：2015-2016年起 ，我國就持續規范銀行體系對房地產行業的信貸投放 。因此，此次房價下跌主要影響的是美元債投資者等群體 ，對金融機構的沖擊遠小于當年日本 ，為市場穩定提供了基礎 。
政策響應更及時：日本直到2012年才推出大規模穩定市場的舉措，而我國從2024年二季度就已啟動相關政策 ，有望更快穩住資產價格。
制造業競爭力斷層領先：中國制造業展現出極強的突破能力——只要在技術或市場上取得突破 ，就能形成難以被他國超越的競爭優勢，這是當年日本不具備的產業基礎。
新經濟領域全球領先：當年日本在西方大國的限制下，錯失了互聯網 、光伏等多個新經濟賽道；而中國在光伏、動力電池 、AI 等新興領域 ，已形成全球范圍內的核心競爭力 ，即便在研發投入不及美國的情況下，仍能做出高性價比的產品 。
很多投資者會困惑于股市走勢與宏觀經濟數據的背離 ，其實這種關系并非簡單的線性關聯 。以2013-2015年的市場為例 ，當時宏觀經濟數據呈現凈負增長，但股市依然走出了牛市行情；反觀美國市場 ，近年來宏觀經濟數據的波動并未阻礙股市的長期上漲。
這背后的核心邏輯是：股市走出趨勢性行情時 ，往往會領先經濟數據改善 。尤其在制造業領域，當部分行業出現投資下行 、產能收縮時 ，對于行業內的優質企業而言 ，反而會因競爭格局優化而受益 。因此，我們不能用單一宏觀數據來判斷整個經濟的好壞 ，更不能以此作為投資決策的唯一依據。
中國經濟體系龐大復雜 ，不同行業呈現分化態勢：地產相關行業確實面臨調整壓力，但新經濟相關行業卻充滿活力 。用一句話評判中國經濟的好壞，就如同盲人摸象——摸到尾巴說大象是圓形 ，摸到腿說大象是柱狀 ，顯然不夠客觀 。對于二級市場投資者而言，關鍵在于把握行業切換的節奏 ，聚焦那些具備長期競爭力的領域。
經過一年多的上漲 ，大家可能會關心市場還有多少空間、是否存在風險 。從我們的分析來看，按照內部周期理論 ，當前市場仍處于 "夏季" 階段 ，尚未到面臨重大風險的時期 。
從估值角度看，恒生指數 、滬深300等核心指數的估值在全球主要經濟體中仍處于較低水平 ，具備較強的安全邊際。從偏股型混合基金的盈利走勢來看 ，資產估值正逐步抬升，市場基礎依然穩固 。
未來的投資機會 ，核心在于兩大方向：一是中國制造業的全球競爭優勢 ，二是新經濟領域的持續創新 。中國制造業的產業基礎和企業家的突破精神，加上新經濟領域的技術積累和性價比優勢，構成了中國資產的核心競爭力。這種競爭力并非短期形成 ，也不會輕易改變 ，將為市場提供長期支撐。
資本市場有句名言：行情在絕望中產生，在猶豫中發展 ，在瘋狂中結束 。" 當前市場整體仍處于偏猶豫的狀態 ，但我們有充分的理由相信，中國資產正迎來前所未有的發展機遇 。
無論是制造業的硬實力 ，還是新經濟的創新活力 ，亦或是金融體系的穩健性和政策的及時響應，都為市場走出長期行情奠定了基礎。對于投資者而言 ，關鍵是擺脫單一數據的束縛 ，聚焦核心競爭力，在行業分化中找到真正具備價值的優質資產 。
以上就是我的分享 ，希望能為大家提供一些參考 ，也期待與各位進一步交流探討 。感謝大家的聆聽！
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