華西證券指出 ,如果將2025年的財(cái)政與貨幣政策節(jié)奏線性外推,債市內(nèi)部或難形成明確的共識(shí)方向,市場(chǎng)對(duì)通脹回升的擔(dān)憂和“嚴(yán)監(jiān)管 ”的推進(jìn) ,2026年債市可能延續(xù)25年偏弱的震蕩格局,這也是當(dāng)前市場(chǎng)較為一致的預(yù)期 。然而,一致性預(yù)期總是容易被打破。2026年可能變化的方向:一是寬財(cái)政向穩(wěn)財(cái)政的轉(zhuǎn)變 ,如果經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)下降,對(duì)應(yīng)的財(cái)政赤字率也可能同步回落,由此對(duì)債券市場(chǎng)來說 ,政府債的供給壓力減輕;二是穩(wěn)貨幣能否過渡為寬貨幣,進(jìn)而推動(dòng)債市表現(xiàn)超出預(yù)期。貨幣政策主動(dòng)發(fā)力,可能需要一些自下而上的風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)酵,如果沒有外部因素的刺激 ,貨幣政策可能還是以穩(wěn)為主 。2026全年債市行情的關(guān)鍵,是等待貨幣政策的實(shí)質(zhì)性變化。從節(jié)奏上看,或是“前慢后快” ,一季度(或春節(jié)前)蟄伏,等待貨幣政策的變化,及消化潛在的通脹擔(dān)憂 ,二、三季度出擊,進(jìn)而容易形成全年低點(diǎn)。
全文如下【華西固收】2026債市,或比預(yù)期好一點(diǎn)
(一) 2025 ,跌宕起伏
不同于2023-2024年的一帆風(fēng)順,2025年的債市可謂是極具挑戰(zhàn) 。長(zhǎng)端利率的下行趨勢(shì)早在年初便被打斷,之后種種事件接力成為債市定價(jià)主線 ,多空雙方頻繁上演“你方唱罷我登臺(tái)”的戲碼,激烈博弈之間,利率走勢(shì)大起大落。
2025年同樣是債市投資的變革之年,利率行情從“牛長(zhǎng)熊短 ”切換至“牛短熊長(zhǎng)” ,獲取收益的難度呈指數(shù)級(jí)上升。一方面,上一年末的搶跑行情,透支了來年的收益空間;另一方面 ,傳統(tǒng)的定價(jià)框架遭遇挑戰(zhàn),貨幣政策對(duì)“弱現(xiàn)實(shí)”不再敏感,風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)沉寂多年之后覺醒 ,成為影響利率定價(jià)的關(guān)鍵變量 。
這些變化的背后,寬財(cái)政 、穩(wěn)貨幣、強(qiáng)風(fēng)偏、嚴(yán)監(jiān)管 、弱現(xiàn)實(shí),成為關(guān)鍵詞。寬財(cái)政和穩(wěn)貨幣 ,奠定了債市震蕩的格局;強(qiáng)風(fēng)偏和嚴(yán)監(jiān)管,營(yíng)造了牛短熊長(zhǎng)的氛圍;弱現(xiàn)實(shí),成為被市場(chǎng)忽視的變量。這些變量在2026是否會(huì)延續(xù) ,未來的行情又會(huì)如何演繹?
(二) 2026主線一:“寬財(cái)政 ”延續(xù),實(shí)質(zhì)或以穩(wěn)為主
2025年,財(cái)政挑起穩(wěn)增長(zhǎng)的大梁,“加力”與“提速”成為關(guān)鍵詞。總量上大幅加力 ,廣義赤字水平較2024年同比提升2.9萬(wàn)億元,刷新2021年以來的同比之最;節(jié)奏上也明顯提速,國(guó)債與地方債發(fā)行雙雙前置;財(cái)政的加力與提速 。
2026年“寬財(cái)政 ”主線 ,大概率不變,赤字率可能會(huì)隨經(jīng)濟(jì)目標(biāo)調(diào)整而小幅下降,但特別國(guó)債與新增專項(xiàng)債規(guī)模或繼續(xù)穩(wěn)中帶升 ,綜合來看,2026年廣義赤字規(guī)模或?qū)⒙湓?5.1-15.9萬(wàn)億元區(qū)間,絕對(duì)規(guī)模較為可觀 ,不過從同比變化視角來看,寬財(cái)政對(duì)于26年經(jīng)濟(jì)增幅的貢獻(xiàn)或明顯收斂,更多是以穩(wěn)為主。節(jié)奏上 ,財(cái)政或在一、二季度等經(jīng)濟(jì)高基數(shù)期著重發(fā)力,維持財(cái)政前置的趨勢(shì)。
(三) 2026主線二:“寬貨幣”,可能超預(yù)期
與財(cái)政不同,2025年貨幣政策更多扮演了“配角” ,發(fā)力低于市場(chǎng)預(yù)期,呈現(xiàn)“慢發(fā)力”的特征,強(qiáng)效政策往往出現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)之后 。寬貨幣的背后 ,實(shí)則是穩(wěn)貨幣,其在力度和節(jié)奏、數(shù)量與價(jià)格 、總量與結(jié)構(gòu)等三大維度發(fā)生了轉(zhuǎn)變。
對(duì)于2026年的貨幣政策,市場(chǎng)普遍預(yù)期可能是當(dāng)前“穩(wěn)貨幣 ”狀態(tài)的延續(xù)。不過沒有期待 ,往往意味著容易超預(yù)期,即寬貨幣可能成為26年超預(yù)期的來源 。2024年以來,貨幣強(qiáng)發(fā)力(降準(zhǔn)降息)的誘因已經(jīng)從穩(wěn)增長(zhǎng)過渡為應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn) ,因而2026年,依然關(guān)注是否會(huì)出現(xiàn)可能引發(fā)寬貨幣的宏觀事件。25年末萬(wàn)科債券展期兌付,背后折射出地產(chǎn)領(lǐng)域的問題與風(fēng)險(xiǎn) ,均需持續(xù)關(guān)注。如果這類事件進(jìn)一步發(fā)酵,引發(fā)寬貨幣加力,從配合財(cái)政走向前臺(tái)“挑大梁”,則降息的幅度可能超過今年的10bp 。同時(shí) ,為了維護(hù)銀行息差,央行公開市場(chǎng)投放長(zhǎng)錢的結(jié)構(gòu)也可能發(fā)生轉(zhuǎn)變,如從MLF和買斷式回購(gòu)轉(zhuǎn)為更多買賣國(guó)債 ,因?yàn)槠鋵?duì)銀行的成本更低。
(四) 2026主線三:“嚴(yán)監(jiān)管”下的機(jī)構(gòu)行為
2025,也是機(jī)構(gòu)“嚴(yán)監(jiān)管 ”大年,理財(cái)完成了凈值化整改的最后一環(huán) ,基金的贖回費(fèi)率新規(guī)也相應(yīng)落地。展望2026年,機(jī)構(gòu)行為可能依然是影響債市表現(xiàn)的關(guān)鍵 。
資管機(jī)構(gòu),全面凈值化下 ,理財(cái)可能更多通過存款穩(wěn)凈值,通過權(quán)益波段博收益,債券配置占比或維持低位 ,理財(cái)規(guī)模變化對(duì)于信用市場(chǎng)的影響力可能不及2023-2024年。基金則面臨分紅免稅、定制債基等領(lǐng)域的后續(xù)監(jiān)管收緊,缺乏增量資金的狀態(tài)或延續(xù),債基或難重演2023-2024年的債牛旗手角色,同時(shí)之前受債基青睞的資產(chǎn)品種 ,利差中樞可能抬升。
配置機(jī)構(gòu),保險(xiǎn)方面,兩個(gè)變化可能會(huì)抑制超長(zhǎng)端增量資金 ,一是保費(fèi)增長(zhǎng)或后繼乏力,二是股債配備將繼續(xù)調(diào)節(jié),保險(xiǎn)配置債券絕對(duì)規(guī)模可能持平或下降 ,使得超長(zhǎng)端的各類利差難以顯著壓縮,不過對(duì)于利率方向選擇擾動(dòng)不大。銀行方面,年初大小行行為或有分化 ,大行在一級(jí)市場(chǎng)被動(dòng)配置,中小行恢復(fù)交易活力,繼續(xù)扮演調(diào)整市中的“穩(wěn)定器”角色 。此外 ,銀行收益考核壓力緩釋、債基負(fù)債回流銀行,均利好“銀行品種”。
(五) 2026主線四:基本面與通脹預(yù)期
2025年部分宏觀指標(biāo)從年初開始邊際弱化,但是始終沒能成為資產(chǎn)定價(jià)的主線。背后邏輯并不復(fù)雜,權(quán)益資產(chǎn)的上漲 ,主要由新動(dòng)能帶來的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升驅(qū)動(dòng),而債市又隨股市定價(jià),也沒能反映基本面變化 。
2026年宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)資產(chǎn)定價(jià)的影響可能加大。一方面 ,權(quán)益指數(shù)的進(jìn)一步抬升,有賴于與基本面密切相關(guān)的順周期行業(yè)補(bǔ)短板,否則可能進(jìn)入震蕩階段;另一方面 ,偏弱的居民預(yù)期,以及受此拖累的地產(chǎn)板塊,可能繼續(xù)發(fā)酵 ,由此引發(fā)政策,尤其是貨幣政策的變化。此外,通脹預(yù)期 ,也可能從底部爬升,對(duì)資產(chǎn)定價(jià)的影響變得顯著 。
(六) 2026或比預(yù)期好一點(diǎn),行情節(jié)奏可能靠后
如果將2025年的財(cái)政與貨幣政策節(jié)奏線性外推,債市內(nèi)部或難形成明確的共識(shí)方向 ,市場(chǎng)對(duì)通脹回升的擔(dān)憂和“嚴(yán)監(jiān)管 ”的推進(jìn),2026年債市可能延續(xù)25年偏弱的震蕩格局,這也是當(dāng)前市場(chǎng)較為一致的預(yù)期。
然而 ,一致性預(yù)期總是容易被打破。2026年可能變化的方向:一是寬財(cái)政向穩(wěn)財(cái)政的轉(zhuǎn)變,如果經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)下降,對(duì)應(yīng)的財(cái)政赤字率也可能同步回落 ,由此對(duì)債券市場(chǎng)來說,政府債的供給壓力減輕;二是穩(wěn)貨幣能否過渡為寬貨幣,進(jìn)而推動(dòng)債市表現(xiàn)超出預(yù)期 。貨幣政策主動(dòng)發(fā)力 ,可能需要一些自下而上的風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)酵,如果沒有外部因素的刺激,貨幣政策可能還是以穩(wěn)為主。
2026全年債市行情的關(guān)鍵 ,是等待貨幣政策的實(shí)質(zhì)性變化。從節(jié)奏上看,或是“前慢后快”,一季度(或春節(jié)前)蟄伏,等待貨幣政策的變化 ,及消化潛在的通脹擔(dān)憂,二 、三季度出擊,進(jìn)而容易形成全年低點(diǎn) 。
風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)內(nèi)財(cái)政、貨幣政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整。流動(dòng)性出現(xiàn)超預(yù)期變化。
(文章來源:第一財(cái)經(jīng))
雙悅網(wǎng)配資-配資平臺(tái)_炒股配資平臺(tái)_配資炒股公司提示:文章來自網(wǎng)絡(luò),不代表本站觀點(diǎn)。
雙悅網(wǎng)配資-配資平臺(tái)_炒股配資平臺(tái)_配資炒股公司?股票配資平臺(tái)提供多樣化的配資產(chǎn)品,滿足不同客戶的投資需求,助力客戶實(shí)現(xiàn)多元化投資。
3月24日,海洋王照明科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“海洋王”,002724.SZ)早盤一字跌停,此后股價(jià)拉漲,尾盤封漲停板...
當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月24日,特斯拉美股漲幅擴(kuò)大至5%,現(xiàn)報(bào)262.055美元/股。...
國(guó)海富蘭克林基金國(guó)富深化價(jià)值基金經(jīng)理劉曉日前發(fā)表了對(duì)?2025?年市場(chǎng)的展望。劉曉指出,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于復(fù)蘇通道,市場(chǎng)大幅...
記者辛圓3月25日,博鰲亞洲論壇旗艦報(bào)告《亞洲經(jīng)濟(jì)前景及一體化進(jìn)程2025年度報(bào)告》(以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》...
【隔夜行情】?周五(2025年3月21日),A股三大指數(shù)集體下跌,截至收盤,截止收盤,滬指跌1.29%,報(bào)收33...
記者王珍中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副理事長(zhǎng)、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任王一鳴周一在“中國(guó)發(fā)展高層論壇2025...
3月24日,AI眼鏡概念股開盤拉升,瀛通通訊直線漲停,明月鏡片漲超10%,比依股份、博士眼鏡、恒玄科技、國(guó)光電器等跟漲。...
近日,開源證券大連分公司遭大連證監(jiān)局處罰,暫停其辦理需要合格投資者認(rèn)定相關(guān)業(yè)務(wù)六個(gè)月。該懲處力度在近年來券商分支機(jī)構(gòu)中并...
記者|趙陽(yáng)戈年初,證監(jiān)會(huì)就修改《證券發(fā)行與承銷管理辦法》部分條款向社會(huì)公開征求意見,市場(chǎng)也將注意力投向了...
記者辛圓給補(bǔ)貼、建平臺(tái),為了吸引更多高層次人才,各地紛紛放出“大招”。據(jù)央廣網(wǎng)周一發(fā)布消息,湖...
3月24日,易方達(dá)國(guó)證自由現(xiàn)金流ETF公開發(fā)售。該產(chǎn)品跟蹤國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù),這個(gè)指數(shù)是什么?有哪些優(yōu)勢(shì)?投資價(jià)值如何?...
2025年3月25日,倍輕松(688793.SH)公告稱,公司股東寧波倍松投資有限公司(簡(jiǎn)稱“寧波倍松”)擬通過大宗交易...
國(guó)務(wù)院新聞辦公室9日發(fā)布《關(guān)于中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系若干問題的中方立場(chǎng)》白皮書,澄清中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系事實(shí),闡明中方對(duì)相關(guān)問題的政策立場(chǎng)...
滬深兩市成交額連續(xù)第44個(gè)交易日突破1萬(wàn)億,較昨日此時(shí)縮量超900億。...
3月24日,業(yè)內(nèi)權(quán)威專家表示,MLF(中期借貸便利)不再有統(tǒng)一的中標(biāo)利率,標(biāo)志著MLF利率的政策屬性完全退出。3月24日...