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　　“今天我干到這，愿賭服輸。”

　　四年前，華夏幸福董事長王文學，曾在公司會議上對千名員工感嘆，自己在近幾年的公司經(jīng)營上，誤判了幾個關(guān)鍵節(jié)點，包括加大環(huán)京投入、一度向長三角等外部區(qū)域投資，隨后又遇到了幾輪疫情的沖擊。

　　2021年，這家曾經(jīng)的千億房企、“環(huán)京一哥 ”出現(xiàn)債務(wù)違約，公司進入債務(wù)重組的新階段。數(shù)年過去，華夏幸福的債務(wù)重組還在艱難推進，新的情況又出現(xiàn)了。

　　近日，華夏幸福收到債權(quán)人“龍成建設(shè)”送達的《告知函》、以及廊坊市中級人民法院的通知書，債權(quán)人向廊坊中院申請對公司進行重整，同時申請啟動“預重整”程序，目前法院決定受理對公司進行預重整。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，正在推進債務(wù)重組的華夏幸福，因一筆417萬的工程欠款，被申請進行預重整，反映出其“大債已談妥、小債仍暴雷 ”的尷尬；預重整為各方提供了統(tǒng)一談判桌，但是否會走向正式重整，仍存在不確定性。

　　千億房企被申請重整

　　11月17日，華夏幸福開盤漲停，截至發(fā)稿股價報3.01元/股。在此之前兩個交易日，華夏幸福股價也出現(xiàn)異動，13、14日股價均提前收獲漲停板。

　　市場情緒波動背后，是這家曾經(jīng)的千億房企有可能走向重整。

　　11月16日，華夏幸福發(fā)布公告稱，收到債權(quán)人龍成建設(shè)（簡稱“申請人”）送達的《告知函》，以及廊坊中院送達的《河北省廊坊市中級人民法院通知書》。

　　相關(guān)函件顯示，申請人以華夏幸福未按期清償?shù)狡趥鶆?wù)、明顯缺乏清償能力，但具備重整價值為由，向廊坊中院申請對公司進行重整，同時申請啟動預重整程序。

　　據(jù)悉，龍成建設(shè)為華夏幸福實施市政工程施工總包工作。經(jīng)驗收、結(jié)算、陸續(xù)付款后，華夏幸福尚欠付申請人的工程款余額為417.16萬元。

　　經(jīng)反復催告后，上述工程款仍未結(jié)算，債權(quán)人便向法院提出重整申請。

　　但需要注意的是，目前廊坊中院僅受理“預重整”，不代表法院正式受理債權(quán)人的重整申請，華夏幸福后續(xù)是否會進入重整程序，尚存在一定不確定性。

　　后續(xù)，若法院裁定受理重整申請，公司股票交易將被實施退市風險警示。此外，即便受理重整，公司仍存在因重整失敗，而被宣告破產(chǎn)、實施破產(chǎn)清算的風險。

　　華夏幸福董事會方面稱，董事會將依法主動配合法院開展相關(guān)工作。無論未來是否進入重整程序，都將積極做好經(jīng)營管理工作，爭取早日形成重整計劃草案。

　　作為最早一批出險的房企，華夏幸福早已推出債務(wù)重組方案，以“不逃廢債”為前提，計劃以“賣、帶、展、兌、抵、接 ”等六種方式清償2192億元金融債務(wù)。

　　截至2025年10月，華夏幸福《債務(wù)重組計劃》中，通過簽約等方式實現(xiàn)重組的金額累計約1926.69億元；公司累計未能如期償還債務(wù)金額合計245.69億元。

　　在現(xiàn)存?zhèn)鶆?wù)重組方案的前提下，公司為何仍被申請重整？

　　同策研究院聯(lián)席院長宋紅衛(wèi)告訴第一財經(jīng)，作為最早一批推進債務(wù)重組的房企，當時談的一些條件，相比今年重組的要優(yōu)厚很多，而市場經(jīng)過幾年較大變化，有些條件已不能完全兌現(xiàn)，導致二次違約的出現(xiàn)。

　　中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水表示，當前部分出險房企債務(wù)重組仍存在困難，主要因市場環(huán)境存在挑戰(zhàn)，房企銷售回款艱難，削弱償債基礎(chǔ) ，可用于抵押或處置的資產(chǎn)價值縮水，增加了債務(wù)重組難度，企業(yè)自身“造血”能力也不足。

　　此外，房企債務(wù)重組主要針對大額金融債，其他經(jīng)營性債務(wù)同樣待解決。

　　中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜告訴第一財經(jīng)，華夏幸福此前公布的重組方案，主要解決“大額金融債” ，對小額經(jīng)營類債務(wù)（工程款、材料款等）并無統(tǒng)一司法保障，導致其出現(xiàn)“邊重組、邊被訴 ”的局面；因公司外部信用未實質(zhì)修復，中小債權(quán)人只能借司法程序?qū)で髢?yōu)先受償。

　　與既有重組方案如何協(xié)調(diào)？

　　在當前房地產(chǎn)行業(yè) ，大型房企進入重整程序已有先例。

　　今年9月份，金科股份表示，與中信信托簽署破產(chǎn)重整專項服務(wù)信托合同，隨著52.94億股轉(zhuǎn)增股份正式過戶，產(chǎn)業(yè)投資人上海品器聯(lián)合體正式入主，公司步入“無實際控制人”的階段，將成為今年A股首家完成重整的上市房企。

　　宋紅衛(wèi)告訴第一財經(jīng)，參考近期完成重整的案例，目前企業(yè)方面已資不抵債，但還在積極自救，并要做戰(zhàn)略方向調(diào)整，培養(yǎng)持續(xù)經(jīng)營的“自我造血”功能，以未來盈利來償還債權(quán)人。所以，大幅度降低企業(yè)的債務(wù)壓力是重點，只有“一定規(guī)模的債務(wù)削減+債轉(zhuǎn)股 ”的模式，才有可能行得通。

　　若企業(yè)進入正式重整程序，現(xiàn)有債務(wù)如何梳理？與既有重組方案如何協(xié)調(diào)？

　　柏文喜告訴記者，如果后續(xù)進入重整程序，所有的金融債權(quán) 、債券、工程款、供應(yīng)商票據(jù) 、職工債權(quán)等將全部納入申報，已簽重組協(xié)議的金融債也要重新登記。在具體程序上，管理人須在裁定重整后6個月內(nèi)提交計劃草案。

　　同時，原來的債務(wù)重組方案，或可整體平移為重整計劃草案的一部分，也可視投票結(jié)果，再調(diào)整展期期限或削債比例。未納入前期協(xié)議的小額經(jīng)營債，大概率現(xiàn)金打折清償或“小額速調(diào)”一次性解決，以提高計劃通過率。

　　此外，華夏幸福此前推出“幸福精選平臺”“幸福優(yōu)選平臺 ”，柏文喜認為，這些用于抵債的股權(quán)資產(chǎn)，可在重整計劃中設(shè)定信托受益權(quán)或債轉(zhuǎn)股選擇權(quán) 。

　　值得注意的是，華夏幸福會否成為又一例順利重組的房企，仍有不確定性。

　　“主要受幾個方面的影響，一是企業(yè)當前的資產(chǎn)情況，二是企業(yè)是否具備再投資和持續(xù)盈利能力，三是當前債權(quán)人的態(tài)度。”宋紅衛(wèi)認為。

　　柏文喜，目前法院已受理進行預重整，相關(guān)審計、評估須在4個月內(nèi)完成，若顯示資不抵債缺口過大、缺乏持續(xù)經(jīng)營現(xiàn)金流，法院可能認定“不具備重整價值”而駁回申請。前期1927億元已簽協(xié)議債權(quán)人，也需要進行“二次征詢 ” ，如有超過1/2債權(quán)額、2/3以上的債權(quán)人反對調(diào)整，重整草案也會難以通過。

　　此外，如果要通過重整恢復企業(yè)經(jīng)營能力，一般需要協(xié)調(diào)落地相關(guān)投資人。柏文喜表示，這至少出現(xiàn)1家具有約束力的戰(zhàn)略投資人，否則草案難成型；小額債權(quán)人方面，如果大量中小供應(yīng)商對“現(xiàn)金打折”不滿，也可能投出“反對票” 。

　　從經(jīng)營業(yè)績上看，過往2023年、2024年，華夏幸福的歸母凈利潤分別為-60.28億元、-48.17億元，2025年前三季度虧損幅度進一步擴大至98.29億元。截至今年三季度末，公司總資產(chǎn)2745.18億元，較上年度末下降9.8%；歸母凈資產(chǎn)為-47.38億元，較上年度末下降215.7%。

　　劉水表示，對其他仍在推進債務(wù)重組的企業(yè)而言，也需要嘗試尋求新突破，為長遠發(fā)展創(chuàng)造條件，一是，設(shè)計更具誠意和靈活性的重組方案；二是，積極利用政策工具并尋求專業(yè)協(xié)助；三是，將化債與根本性的經(jīng)營轉(zhuǎn)型相結(jié)合，根據(jù)自身情況向不動產(chǎn)運營服務(wù)商、城市更新等符合政策導向的新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型。

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