臨近年末，又到機構調倉時。
從年內市場表現看 ，科技股強勢領跑 ，多只相關基金凈值翻倍，公募基金對科技相關板塊的配置比例 ，已進入歷史高位區間。隨著籌碼日趨集中 ，機構之間的分歧開始顯現：“堅守者”依然看好科技創新的星辰大海，風物長宜放眼量；“撤退者”認為大樹不能漲上天 ，“君子不立于危墻之下 ”；觀望者則是見機行事 ，認為唯有業績不會辜負 。
堅守者：風物長宜放眼量
10月以來，市場趨于震蕩 ，板塊輪動速度明顯加快 ，前期大漲的AI概念股有所調整，新能源板塊卷土重來 。從主要指數走勢看 ，上證指數圍繞4000點波動 ，創業板指則圍繞3100點波動。臨近年底，機構如何看科技板塊后市？
東吳基金權益投資總部總監劉元海在接受上海證券報記者采訪時表示，近期國內外關于AI產業是否存在泡沫的討論較多 ，AI產業相關公司股價也出現一定波動 ，但從產業發展趨勢看，當前AI產業還處于早期發展階段 。隨著大模型不斷進步 ，未來幾年有望看到AI應用的規模增長 ，實現資本投入與AI收入正向循環 。
平安基金基金經理劉潔倩在接受上海證券報記者采訪時表示，國內企業關于AI的資本開支啟動相對較晚。今年2月 ，阿里巴巴宣布未來3年投入3800億元用于云基礎設施和AI建設 ，與海外市場動輒千億美元的資本開支相比，存在較大差距 ，后續還有較大提升空間 。
“即使短期海外市場有關于AI泡沫的討論 ，對國內而言尚不存在這樣的問題 。 ”劉潔倩表示。
從資金端來看，在市場震蕩調整時 ，資金依然在持續流入 。據Choice測算 ，截至11月14日，人工智能主題ETF近一周凈申購額為48.68億元，近一個月凈申購額為44.23億元 。
滬上某新銳基金經理告訴上海證券報記者 ，在近期科技板塊的調整中 ，他撿拾了部分籌碼，“短期來看 ，科技板塊或有所震蕩 ，但從中長期來看，科技是十分確定的投資方向”。
撤退者：大樹不能漲上天
“大樹不能漲上天 ，從某種意義而言 ，風險是股價快速漲出來的 。 ”滬上某私募基金經理在接受上海證券報記者采訪時表示 。他透露，10月下旬 ，多只AI概念股公布了業績搶眼的三季報之后 ，股價并沒有如過往一樣強勢上行，他就意識到接下來要開始調整了 ，于是順勢將倉位降至七成左右。
據國投證券測算 ，截至三季度末，公募基金的科技（TMT:電子+計算機+通信+傳媒）倉位已達到40.16%。
在過去幾年，新能源、以白酒為代表的“茅指數 ”都曾被機構扎堆配置 。例如 ，2020年至2022年 ，在新能源板塊投資熱潮中，機構在泛新能源板塊的持倉比例接近40%；2019年至2021年 ，在消費升級浪潮中 ，機構對“茅指數”的持倉水平約為45% 。
“如果我們將40%作為一輪產業浪潮下機構持倉的一個重要參考閾值，當前A股機構投資者持有科技的倉位顯然已處于非常高的水平。其中 ，電子、通信兩大科技行業的機構配置分位數均處于歷史最高位置 ，且超配幅度明顯 。其中，電子行業機構的超配幅度超過10% 。 ”國投證券分析師林榮雄在研報中表示。
事實上 ，在籌碼集中度的提升過程中 ，部分基金已顯露退意 。從基金三季報來看，部分基金減持了一些短期漲幅較高的熱門標的 。從近期基金凈值與估算凈值的對比來看 ，四季度以來 ，亦有基金經理對科技股持倉進行了調整。
觀望者：唯有業績不會辜負
除堅守者和撤退者外，還有為數不少的觀望者 。
當前對科技股持觀望態度的基金經理，大多是過去幾個月才逐步買入AI相關概念股 ，雖然持倉有一定浮盈 ，但正在遭遇盈利回吐，面臨加倉還是撤退的抉擇 。
近期 ，機構明顯加大了對科技板塊的調研力度。
Choice數據顯示 ，近一個月來，半導體 、電子設備制造 、計算機軟件等行業接受機構調研次數均超2000次 。上市公司的業績及核心業務后續發展情況成為機構關鍵考量因素 。
長城基金在接受上海證券報記者采訪時表示 ，除資金流動性外 ，科技股本身的質地更值得關注。例如，某科技公司扣除一次性稅費影響后盈利并未低于預期 ，但因資本開支計劃引發市場對回報率的擔憂 ，股價波動顯著。這表明市場對AI大廠業績敏感度提高，估值隱含預期較高 ，因此未來核心還是關注AI大廠的盈利兌現能力 。
“科技股通常具備高估值、高波動 、高潛在風險收益比的特征 。在投資中要堅持正確的投資方法 ，股價中長期表現取決于企業內在價值創造。組合構建的核心是挑選出一批價值創造能力強 、安全邊際高的企業，而非追逐市場熱點 。 ”在談及如何做好科技股投資時，中歐基金經理代云鋒說 。
（文章來源：上海證券報）
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