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　　A股11月4日又現蹺蹺板效應，貴金屬、電池、光伏、半導體等近期強勢板塊明顯回調，而銀行、公路鐵路、煤炭、電力等高股息資產表現強勢。

　　尤其銀行股，全天基本處于領漲狀態，指數盤中一度漲近2% 。收盤時，廈門銀行漲超5%，江陰銀行、中信銀行、上海銀行、重慶銀行漲超3%。工商銀行、建設銀行等大行也漲幅靠前。

　　目前，不少機構看好銀行板塊四季度的投資機會。華創證券表示，銀行分紅計劃仍在推進，同時多家銀行發布估值提升計劃。股息率高、資產質量有較高安全邊際的銀行股仍有絕對收益，建議重視其配置性價比。

　　股息率（TTM）而言，42家銀行股的股息率中位數達4.14% ，其中11家超過5%，興業銀行的股息率最高，為7.69% 。

　　分紅方面，有25家銀行發布了中期或三季報分紅方案，按每股股利（稅前）乘以最新總股本估算，分紅金額高達2584億元。工商銀行、建設銀行、農業銀行、中國銀行、郵儲銀行、交通銀行、興業銀行和中信銀行這8家分紅金額過百億。

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　　還有機構從歷史經驗角度，認為銀行股在每年的后兩個月勝率較高。光大證券通過復盤近十年銀行板塊走勢發現，銀行板塊11月～12月跑出絕對收益概率為70%，次年1月跑出絕對收益概率為80% ，銀行股投資進入季節性“順風期” 。

　　高股息資產表現亮眼

　　事實上，國慶假期之后，包括銀行股在內的高股息資產便持續強勢。從申萬一級行業來看，東方財富Choice數據顯示，國慶假期后漲幅前五的行業分別是煤炭、鋼鐵、石油石化、銀行和公用事業，漲幅分別為12.79%、7.16%、7.11% 、5.75%和5.25%。

　　而年初至國慶節前，申萬一級漲幅前五的行業分別是有色金屬、通信、電子、電力設備和綜合。

　　機構抱團惹的禍？

　　對于節前節后這種截然不同的市場表現，綜合市場觀點來看，以下3點內容被較多提及：

　　一是有市場人士從機構抱團的角度看，當前科技股抱團十分顯著，再聯系前幾年的消費股行情，會讓人有“抱團瓦解 ”的擔憂。

　　下圖是公募基金2025Q3前二十大持倉與2021Q3前二十大持倉的比較。可見2025Q3的前二十大持倉已是“科技感”滿滿，比如中際旭創、新易盛、中芯國際、海光信息、立訊精密、瀾起科技、工業富聯等多家熱門科技股均位列其中。而2021年消費股抱團行情火熱時，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、中國中免、洋河股份、伊利股份等紛紛位列前二十大重倉股，可現在除了貴州茅臺外，其余均已“不見蹤影”。

　　二是電子、通信等板塊在節前累計漲幅加大，板塊本身存在回調壓力。獲利了結的資金便會去往煤炭、銀行這種“低位 ”板塊暫避風頭。

　　三是市場趨于冷靜，成交額略有縮量，比如10月中下旬連續多日成交額不足2萬億元，11月4日成交額再次跌破2萬億元。對此，有滬上某券商首席投顧解釋稱，市場總是階段性的，隨著市場明顯縮量，投機氛圍就會下降。而投機氛圍的下降，就會萎縮很多品種的成交。當市場投機賺不到錢時就只能賺分紅的錢。這時大量高分紅的股票，如煤炭、鋼鐵、銀行就會重回投資者視線。

　　市場風格會切換嗎？

　　隨著高股息資產的走強，市場有關于風格會不會就此切換的討論越來越多。部分機構認為，市場的風格切換已經開始。

　　中國銀河證券認為，短期在外部貿易摩擦不確定性影響下，疊加部分板塊前期積累較大漲幅，資金情緒趨于謹慎。成交額出現縮量，部分資金風格轉向，市場階段性震蕩的概率較大。配置機會上，短期來看，紅利板塊防御屬性突出，涉及銀行、交通運輸、食品飲料等行業。中期線索上，重點關注新質生產力主題、“反內卷” 、大消費板塊、“兩重”領域。

　　而華金證券首席策略分析師鄧利軍表示，短期可能出現高低切，但中期依然是強者恒強。鄧利軍認為，前期領漲的通信、電子等行業雖然當前估值和情緒偏高，但當前政策和外部事件偏積極，短期高低切也更多體現在科技成長向補漲成長局部切換。前期強勢的通信、電子行業中期依然是強者恒強，科技的政策和產業趨勢可能持續向上。

　　也有機構認為，應該風格均衡。中原證券表示，雖然美聯儲已啟動降息周期，推動全球流動性環境趨于寬松，有望進一步提振市場風險偏好，但前期熱門的中游制造板塊擁擠度不斷提升，可能加劇市場短期波動風險。基于上述判斷，建議兼顧成長與價值風格均衡配置的思路。

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