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　　近期，市場行情火熱，主要股指集體走強(qiáng)，人工智能、創(chuàng)新藥、軍工、金融科技等熱點(diǎn)紛呈，帶動(dòng)基金凈值迅速攀升。

　　然而，多只績優(yōu)基金卻在近期陸續(xù)宣布逆市限購，其中既有策略容量有限的量化基金，也有投向人工智能、創(chuàng)新藥等熱門方向的主動(dòng)權(quán)益基金。

　　在過去以規(guī)模論英雄的模式下，基金公司往往傾向于在市場好、業(yè)績優(yōu)的時(shí)候盡可能吸納更多的資金，以賺取更多的管理費(fèi)收入。而當(dāng)下，越來越多基金公司選擇通過限購減少規(guī)模對業(yè)績的沖擊，通過短期規(guī)模增長的“克制” ，換取長期投資業(yè)績的“優(yōu)化 ”。

　　績優(yōu)基金批量限購

　　8月14日，招商基金公告，自8月15日起對招商成長量化選股暫停大額申購（含定期定額投資）和轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)的內(nèi)容進(jìn)行調(diào)整，如單日單個(gè)基金賬戶單筆或累計(jì)申請金額超過2萬元，本基金有權(quán)部分或全部拒絕。

　　這已經(jīng)是招商成長量化選股近期的第二次“限流”，7月24日，該基金剛剛把大額申購限制在20萬元以內(nèi)，時(shí)隔半個(gè)多月便大幅下調(diào)至2萬元，可見資金申購踴躍。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月14日，該基金的年內(nèi)收益率為26.16%。

　　除了招商成長量化選股外，近期還有多只績優(yōu)基金陸續(xù)宣布“閉門謝客” 。

　　8月13日，中歐基金公告，為進(jìn)一步保證中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合的穩(wěn)定運(yùn)作，維護(hù)基金份額持有人利益，公司決定，單日單個(gè)基金賬戶在對本基金任一類別基金份額的單筆或多筆累計(jì)申購、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及定期定額投資業(yè)務(wù)的金額超過10萬元（不含），本公司有權(quán)拒絕。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月14日，該基金的年內(nèi)收益率高達(dá)75.44%。

　　8月12日，長信基金公告，為保護(hù)基金份額持有人的利益，暫停長信國防軍工量化混合10萬元以上的大額申購（含轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入、定期定額投資）業(yè)務(wù) 。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月14日，該基金的年內(nèi)收益率為37%。

　　更早一些，葛蘭管理的中歐醫(yī)療創(chuàng)新股票自8月11日起暫停大額申購業(yè)務(wù) ，單日單賬戶申購金額調(diào)整為不超過10萬元；中信保誠多策略靈活配置混合、諾安多策略混合、國金量化多因子等多只績優(yōu)基金于7月底開啟限購。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，在年內(nèi)收益率超50%的基金中，31只處于暫停申購、完全“閉門謝客”的狀態(tài) ，69只處于暫停大額申購的狀態(tài) 。

　　從規(guī)模導(dǎo)向到投資者回報(bào)導(dǎo)向

　　對于績優(yōu)基金批量限購、控制規(guī)模的原因，多位行業(yè)人士認(rèn)為，除了一些小微盤基金、量化基金是基于策略容量控制規(guī)模外，保護(hù)持有人利益，避免新資金大量涌入被迫在凈值高點(diǎn)建倉也是限購的主要原因，體現(xiàn)出基金行業(yè)從規(guī)模導(dǎo)向到投資者回報(bào)導(dǎo)向的轉(zhuǎn)型。

　　一方面，今年小微盤風(fēng)格如火如荼，中證2000、中證1000指數(shù)年內(nèi)分別上漲約30%、20%，許多小微盤風(fēng)格基金都獲得了大量資金申購，但專注于小盤標(biāo)的精選投資策略往往也會(huì)面臨策略容量的問題。有小盤風(fēng)格基金經(jīng)理曾向券商中國記者表示，自己比較舒服的規(guī)模上限是10億元左右，超過10億元可能會(huì)導(dǎo)致超額收益下滑。

　　“小市值量化策略本質(zhì)賺的是交易的錢，小市值、小成交量的個(gè)股，如果太多資金進(jìn)來，交易成本會(huì)提升很多，侵蝕投資收益。 ”上述基金經(jīng)理表示。

　　另一方面，限購也是出于保護(hù)持有人利益的考慮。當(dāng)新資金涌入，基金經(jīng)理將被迫在產(chǎn)品凈值高位建倉，既加劇交易損耗，可能攤薄原持有人的利益，又可能因規(guī)模膨脹導(dǎo)致策略變形。

　　第三方基金評價(jià)人士認(rèn)為，基金主動(dòng)實(shí)施限購，清晰地表明基金公司正在將投資者長期實(shí)際回報(bào)置于更核心的位置，通過主動(dòng)控制規(guī)模，基金公司可以從以下三個(gè)方面入手。

　　一是保護(hù)現(xiàn)有持有人利益：避免因規(guī)模急劇膨脹導(dǎo)致投資策略失效、交易成本增加、優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的稀缺等問題，力求維持基金業(yè)績的穩(wěn)定性和可持續(xù)性；二是維護(hù)策略有效性：保障基金經(jīng)理能在其能力圈和既定策略框架內(nèi)高效運(yùn)作，避免因規(guī)模過大而被迫投資次優(yōu)標(biāo)的或改變策略；三是提升投資體驗(yàn)：減少規(guī)模波動(dòng)對基金運(yùn)作的沖擊，力求為投資者提供更平穩(wěn) 、更可預(yù)期的回報(bào)路徑。

　　2024年9月份，中央金融辦、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市的指導(dǎo)意見》，提出“引導(dǎo)基金公司從規(guī)模導(dǎo)向向投資者回報(bào)導(dǎo)向轉(zhuǎn)變，努力為投資者創(chuàng)造長期穩(wěn)定收益” 。今年5月份，證監(jiān)會(huì)印發(fā)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，再次提出“要求基金公司全面建立以基金投資收益為核心的考核體系，適當(dāng)降低規(guī)模排名、收入利潤等經(jīng)營性指標(biāo)的考核權(quán)重”，“實(shí)現(xiàn)從重規(guī)模向重投資者回報(bào)轉(zhuǎn)型 ”。

　　上述基金評價(jià)人士認(rèn)為，績優(yōu)基金限購，正是基金公司從規(guī)模導(dǎo)向向投資者回報(bào)導(dǎo)向轉(zhuǎn)型的重要信號。在過去以規(guī)模論英雄的模式下，基金公司往往傾向于吸納盡可能多的資金，以賺取更多的管理費(fèi)收入，而基金限購是基金公司主動(dòng)選擇短期規(guī)模增長的“克制”，換取長期投資業(yè)績的“優(yōu)化” ，意味著公募基金的經(jīng)營理念和發(fā)展模式正在向“以投資者為中心 ”轉(zhuǎn)變。

（文章來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）

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