在《推動公募基金高質量發展行動方案》指導下，為了更好地保護投資者利益 ，基金產品審批啟動逆周期調節機制。
據中國基金報記者了解 ，今年以來，監管對于業績比較基準（權益指數）估值較高的權益類新基金審批相對審慎 。“前幾個月要求新審批的權益基金的業績比較基準指數最近五年滾動估值在歷史90%分位數以下 ，最近三個月要求在80%分位數以下 ，可以說是越來越審慎 。”
事實上，這僅是公募基金逆周期調節的其中一部分。今年以來 ，盡管A股市場日漸火熱 ，基金公司對于新發權益基金的規模也愈發克制，多只新發基金規模均設置了20億元 、30億元的首發上限 。
業內人士表示 ，從中長期看 ，不少基金產品超額收益顯著，但由于產品布局和銷售時順周期效應明顯，基民收益相對基金收益較低 。因此 ，在產品布局時適當控制時點和規模 ，踐行逆向銷售，有望提升投資者獲得感。
業績基準“估值高 ”
新產品審批更審慎
最近幾年 ，監管機構通過多項政策“組合拳 ”推動公募基金行業高質量發展 ，反復強調行業機構要摒棄規模和收入導向，在市場高位時保持理性 、克制的專業精神 ，在市場低位時加大逆周期布局力度 ，提高產品的長期勝率，真正做到為投資者負責 。
圍繞逆周期調節 ，基金產品審批節奏也在進一步優化 。據中國基金報記者了解 ，今年以來，監管對于業績比較基準指數估值較高的權益基金審批相對審慎。
“前幾個月要求新審批的權益基金業績比較基準（權益指數）最近五年滾動估值在歷史90%分位數以下 ，最近三個月要求在80%分位數以下 ，可以說是越來越審慎 。”一位業內人士表示 。
另一位業內人士也表示，目前確實出現了這一情況，“我們也會考慮調整上報的產品 ，更理性地上報 ”。
從11月以來的產品獲批情況看 ，除了寬基指數基金、全市場選股的主動權益基金之外，獲批的行業主題基金主要集中在醫療 、食品 、消費電子等目前估值相對較低的領域。例如 ，11月14日 ，易方達中證工程機械主題ETF、華寶中證港股通醫療主題ETF 、興業中證港股通互聯網ETF獲批；11月10日，銀華標普港股通低波紅利ETF 、國泰中證港股通汽車產業主題ETF發起式聯接基金、萬家國證港股通科技ETF發起式聯接基金 、永贏國證工業軟件主題指數型基金 、永贏中證工程機械主題指數型基金等基金獲批 。
在市場相對高位時保持克制 ，而當市場大幅波動時 ，逆周期調節也在發揮作用 。受海外市場大幅波動影響，11月中旬 ，上證指數從4000點一度回調至3800點附近 ，監管也及時啟動逆周期調節機制。
11月21日，有16只硬科技產品同日迅速獲批 ，包括首批7只科創創業人工智能ETF、3只科創板芯片ETF、4只科創板芯片設計主題ETF ，以及2只科技主題主動權益類基金 。
主動控制規模
不追求爆款
此前發布的監管通報中提及，公募基金管理人分類評價的主要指標中包含了服務投資者指標，這一指標中增加逆周期布局指標 ，對高位發行規模較大 、投資者體驗差的管理人予以扣分 ，反之加分 。
今年以來，科技股行情輪番演繹 ，帶動上證指數一度沖破4000點 ，創近十年新高。不過，相比于過往牛市 ，這一輪市場行情中 ，基金公司普遍在基金產品發行上保持克制 。
2025 年成立的新基金中，雖然出現不少“一日售罄 ”的“小爆款”產品 ，但整體規模多設定在20億元至30億元區間 ，百億元級的傳統爆款基金很少出現 。數據顯示，今年成立的1045只權益類新基金中 ，半數產品設置了募集上限 ，其中57%的上限設置在30億元以下。
從備受市場關注的主動權益基金來看，易方達港股通科技 、富國興和、鵬華制造升級等新發基金均設置20億元或者30億元募集上限，且在一至兩天內完成募集并啟動配售機制 ，其中鵬華制造升級配售比例僅為57.06% 。
不僅新發基金主動控規模 ，存量績優基金也密集啟動限購 。進入11月以來，超百只權益基金（各類型分開算）發布暫停大額申購公告 ，興全新視野 、銀華大數據 、中信保誠景氣優選等年內收益領先的產品紛紛限購 ，永贏多只主力產品統一設定50萬元日申購上限，“保護持有人利益 ”“維持基金平穩運作 ”成為公告高頻表述。中歐基金更是對年內表現較好的中歐小盤成長基金實施20億元規模上限 ，通過按日評估、動態比例配售的方式控制資金流入 。
“規模需要與策略容量匹配 ，盲目做大反而會影響運作效率 。” 一位業內人士表示，控制體量才能避免調倉成本上升和市場沖擊 ，確保不同時點申購的投資者享有公平的投資體驗。
基金公司的理性克制 ，背后是監管政策對行業發展邏輯的重塑。5月7日證監會印發的《推動公募基金高質量發展行動方案》明確提出，改革基金公司績效考核機制 ，全面建立以基金投資收益為核心的考核體系 ，適當降低規模排名 、收入利潤等經營性指標權重 。
監管將“投資者盈虧與持有期限 ”納入代銷機構考核，定投業務規模 、長期保有量成為新權重，引導渠道轉向“客戶陪伴 ” 。同時 ，強制披露投資者盈虧率、管理費分檔等核心數據 ，通過“盈利投資者占比”“持有期收益”等公開指標倒逼機構踐行逆向發行。
多方協同
構建長期投資生態
業內人士普遍認為，逆周期調節機制的深化實施 ，正在推動公募基金行業從“重規模 ”向“重質量 ”轉型 ，這一變革將為資本市場引入更多中長期資金，同時切實提升投資者獲得感 。
從監管層面看 ，通過業績基準估值約束 、分類評價引導等方式 ，形成了“高位審慎 、低位支持”的審批節奏，既避免了資金集中涌入熱門賽道推高估值 ，又在市場調整時精準支持硬科技等重點領域 ，發揮了資本市場資源配置的核心功能 。
基金公司則從產品設計、規模管理 、投研運作全鏈條踐行高質量發展要求。在產品布局上，聚焦估值合理 、具備長期成長潛力的領域；在規模管控上 ，通過新發上限、存量限購等方式匹配策略容量；在投研考核上 ，以長期業績為核心優化激勵機制，引導基金經理堅持價值投資 。
隨著逆周期調節機制的常態化、考核體系的持續優化，公募基金行業將在服務實體經濟 、助力居民財富增值 、穩定資本市場等方面發揮更大作用 。
（文章來源：中國基金報）
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