“十五五”規(guī)劃進(jìn)入關(guān)鍵窗口期，二十屆四中全會(huì)于10月20日至23日召開 ，會(huì)議對“十五五 ”規(guī)劃建議的討論 ，引發(fā)市場高度關(guān)注。券商隨之密集發(fā)布研報(bào)，對“十五五 ”規(guī)劃進(jìn)行深度前瞻 ，研判其對資本市場的影響。
截至10月23日上午盤前 ，自10月19日（上周末）起的4個(gè)交易日內(nèi)，已有156份券商研報(bào)或相關(guān)文章發(fā)布 ，覆蓋55家券商研究所 。其中 ，中信建投、銀河證券等多家頭部券商還發(fā)布系列深度研報(bào)，內(nèi)容涵蓋產(chǎn)業(yè) 、國際 、改革等多個(gè)維度 。
中金公司李求索：資本市場有望呈現(xiàn)“長期”、“穩(wěn)進(jìn) ”趨勢
中金公司研究部國內(nèi)策略首席分析師李求索在研報(bào)中提到 ，五年規(guī)劃對資本市場的重視程度逐步抬升。五年規(guī)劃期間市場表現(xiàn)與基本面情況相關(guān) ，政策力度加碼也助力帶動(dòng)信心改善 。從時(shí)間維度，部分五年規(guī)劃期間市場行情演繹呈現(xiàn)“首尾較強(qiáng) ”特征 。另外 ，五年規(guī)劃發(fā)布往往也對市場存在短期事件驅(qū)動(dòng)效應(yīng)。歷次五年規(guī)劃著重發(fā)展部署的領(lǐng)域多有較為出色表現(xiàn) 。
“十五五”期間資本市場機(jī)遇期特征包括 ，一是全球貨幣體系重塑過程中，中國資產(chǎn)重估可能仍在初期階段；二是AI浪潮趨勢，中國有望在新一輪AI科技浪潮中充分獲益；三是中國制造優(yōu)勢 。上述趨勢有望在資本市場中形成中長期映射 ，帶來相應(yīng)投資機(jī)遇。
李求索在研報(bào)中強(qiáng)調(diào) ，資本市場有望呈現(xiàn)“長期 ” 、“穩(wěn)進(jìn) ”趨勢 。“十五五”期間可重點(diǎn)關(guān)注數(shù)字科技 、空間經(jīng)濟(jì)、高端制造 、內(nèi)需消費(fèi) 、生物科技等領(lǐng)域 。
銀河證券章俊：邏輯主線之一是“投資于人 ”
今年7月以來，銀河證券推出“中國銀河‘十五五’系列 ”研報(bào) ，數(shù)量超過27篇 ，涉及ESG、醫(yī)藥衛(wèi)生 、數(shù)字經(jīng)濟(jì) 、央國企引領(lǐng)等諸多方面。
銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長章俊認(rèn)為，“十五五”規(guī)劃的一條邏輯主線會(huì)是“投資于人 ” 。“投資于人 ”帶來深刻市場變革 ，政策導(dǎo)向下孕育四大領(lǐng)域投資機(jī)遇 。
一是提振消費(fèi)作為政策支點(diǎn) ，釋放“母嬰童經(jīng)濟(jì)”潛力，商品與服務(wù)類消費(fèi)雙輪驅(qū)動(dòng)；二是AI賦能教育數(shù)字化轉(zhuǎn)型 ，職業(yè)教育智能化升級與高等教育產(chǎn)教融合是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的人才培育方案；三是老齡化趨勢推動(dòng)生物制藥 、基因早篩 、抗衰老技術(shù)延伸健康生命周期 ，促進(jìn)智慧養(yǎng)老與“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”融合，構(gòu)建康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)全鏈條；四是就業(yè)替代和技能錯(cuò)配是新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展衍生問題 ，職業(yè)技能培訓(xùn)與企業(yè)培訓(xùn)重建技能投資橋梁 ，減輕轉(zhuǎn)型陣痛，讓技術(shù)進(jìn)步與社會(huì)托底形成良性互動(dòng)。
銀河證券策略首席分析師楊超稱，展望“十五五 ”時(shí)期 ，反內(nèi)卷政策將保持延續(xù)性 ，并在現(xiàn)有基礎(chǔ)上進(jìn)一步深化。中長期來看，反內(nèi)卷政策通過提高毛利率、產(chǎn)能利用率促進(jìn)業(yè)績改善 ，提升相關(guān)板塊中長期投資價(jià)值 。
中信證券楊帆：未來年均GDP增速需在4.5%以上
中信證券宏觀與政策首席分析師楊帆發(fā)表研報(bào)指出 ，預(yù)計(jì)10月23日閉幕時(shí)將發(fā)布全會(huì)公告，簡要介紹建議大綱 。
體制改革方面 ，建議重點(diǎn)關(guān)注四中全會(huì)在加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場建設(shè) 、以及擴(kuò)大內(nèi)需方面的部署。
發(fā)展目標(biāo)方面 ，關(guān)注四中全會(huì)是否會(huì)制定GDP增長目標(biāo)，同時(shí)綠色發(fā)展方面或有進(jìn)一步加碼 。
據(jù)測算 ，若按照2035年GDP翻番的目標(biāo)倒推 ，未來10年的年均GDP增速需維持在至少4.5%以上（假設(shè)平均通脹為3.0%） 。當(dāng)然，也有可能四中并不提出具體的GDP目標(biāo) ，留待明年3月的《“十五五 ”規(guī)劃》再明確。
中信建投胡玉瑋：中短期聚焦政策預(yù)期差
中信建投政策研究首席胡玉瑋在研報(bào)中強(qiáng)調(diào) ，“十五五”規(guī)劃將錨定2026年至2030年中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的關(guān)鍵航向，或?qū)⒁蚤L期戰(zhàn)略之舉擴(kuò)大內(nèi)需 、因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、以高效能治理促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展和高水平安全良性互動(dòng)為三大主線 。
擴(kuò)大內(nèi)需方面，或?qū)p少消費(fèi)領(lǐng)域限制性措施 ，重在提高投資效益；新質(zhì)生產(chǎn)力方面 ，或?qū)⒔⑷厣a(chǎn)率指標(biāo)體系，更新重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域；高水平安全方面 ，或?qū)⒊掷m(xù)在金融安全 、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全 、糧食能源安全、軍事安全等領(lǐng)域不斷發(fā)力 。
投資機(jī)遇方面 ，中短期聚焦政策預(yù)期差，重點(diǎn)關(guān)注基建 、軍工 、人民幣國際化、原子級制造 、循環(huán)回收等領(lǐng)域 ，中長期關(guān)注政策持續(xù)發(fā)力點(diǎn) ，包括內(nèi)需消費(fèi) 、半導(dǎo)體、跨境電商 、生物醫(yī)藥 、新能源儲能等領(lǐng)域。
華金證券鄧?yán)姡阂?guī)劃或進(jìn)一步強(qiáng)化科技主線
華金證券首席策略分析師鄧?yán)娫谘袌?bào)中提到，“十五五 ”期間 ，驅(qū)動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長的變量可能主要在于全要素生產(chǎn)率的提升、資本和勞動(dòng)力供給的質(zhì)量提升 。從宏觀環(huán)境的轉(zhuǎn)變上看 ，“十五五 ”規(guī)劃可能側(cè)重?cái)U(kuò)大內(nèi)需、科技自立自強(qiáng)等方向 。
延續(xù)“十四五”規(guī)劃制定的長遠(yuǎn)目標(biāo)，“十五五 ”規(guī)劃在科技創(chuàng)新 、民生保障 、綠色轉(zhuǎn)型和國家安全等方面可能繼續(xù)著力。從2025年以來各重要會(huì)議給出的信號來看 ，“十五五 ”規(guī)劃可能聚焦科技創(chuàng)新、消費(fèi)提振 、深化改革與開放等方向 。
鄧?yán)姺Q ，“十五五”規(guī)劃落地可能對A股走勢影響有限，但可能進(jìn)一步強(qiáng)化科技主線 。可能的受益的行業(yè)有，一是科技自立自強(qiáng)與現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)方向上 ，計(jì)算機(jī) 、電子、通信 、機(jī)器人等新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)行業(yè)；二是消費(fèi)提振與民生保障方向上 ，創(chuàng)新藥 、新消費(fèi)等相關(guān)行業(yè)；三是綠色低碳轉(zhuǎn)型方向上，電新、農(nóng)林牧漁等“雙碳 ”目標(biāo)相關(guān)行業(yè)；四是新發(fā)展格局和深化改革開放方向上 ，有色金屬 、電新 、石化等“反內(nèi)卷 ”和國企改革相關(guān)的行業(yè)；五是自主可控和國家安全方向上 ，航空航天、深地經(jīng)濟(jì) 、海洋經(jīng)濟(jì)等相關(guān)的行業(yè)。
國泰海通李明亮：“十五五”新階段 、新環(huán)境與新使命
國泰海通政策組首席分析師李明亮在研報(bào)中指出，“十五五 ”時(shí)期的核心戰(zhàn)略目標(biāo)體系包括 ，經(jīng)濟(jì)增長需保持在合理區(qū)間（年均約4.73%以上） ，以實(shí)現(xiàn)2035年經(jīng)濟(jì)總量或人均收入翻番的遠(yuǎn)景目標(biāo)。更關(guān)鍵的是質(zhì)量效益指標(biāo)，全員勞動(dòng)生產(chǎn)率需持續(xù)快速提升 ，研發(fā)投入強(qiáng)度將向3%邁進(jìn) ，數(shù)字經(jīng)濟(jì)保持中高速增長；綠色轉(zhuǎn)型方面，非化石能源消費(fèi)比重需提升至25%左右 ，單位GDP二氧化碳排放持續(xù)下降；民生福祉上 ，著力推動(dòng)共同富裕，縮小城鄉(xiāng)區(qū)域差距，人均預(yù)期壽命向80歲邁進(jìn)；安全保障層面 ，必須牢牢守住糧食、能源、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的安全底線 。
李明亮提出六大政策建議：
一是堅(jiān)持以新質(zhì)生產(chǎn)力為核心 ，構(gòu)建智能化 、綠色化 、融合化的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系；
二是深化改革開放，構(gòu)建高水平社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制 ，穩(wěn)步擴(kuò)大制度型開放；
三是推動(dòng)綠色低碳轉(zhuǎn)型 ，建設(shè)美麗中國，完善碳定價(jià)與綠色金融體系；
四是促進(jìn)共同富裕 ，優(yōu)化收入分配 ，提升基本公共服務(wù)均等化水平；
五是統(tǒng)籌發(fā)展與安全，增強(qiáng)糧食、能源資源及產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的韌性與安全水平；
六是提升治理效能 ，通過深化“放管服 ”改革和強(qiáng)化數(shù)字治理 ，推進(jìn)國家治理現(xiàn)代化 。
華泰證券易峘：“十五五”或?qū)⒃诙囝I(lǐng)域進(jìn)一步自我超越
華泰證券研究所首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘在研報(bào)中提到，繼“十四五”開啟全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國家的新征程之后 ，“十五五 ”有望基本延續(xù)“十四五 ”的政策主線。但面對百年未有大變局加速演進(jìn) 、以及AI應(yīng)用下工業(yè)4.0快速迭代等特殊歷史背景 ，“十五五”或?qū)⒃诖饲盎A(chǔ)上繼續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并在多個(gè)領(lǐng)域進(jìn)一步自我超越，實(shí)現(xiàn)自主可控 、可持續(xù)發(fā)展 。
增長目標(biāo)方面 ，雖然不一定設(shè)定明確的增長目標(biāo) ，但為了實(shí)現(xiàn)2035遠(yuǎn)景目標(biāo)規(guī)劃，“十五五 ”期間隱含增長目標(biāo)應(yīng)于“十四五 ”期間持平在5%左右 。政策基調(diào)保持連貫性 ，強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大內(nèi)需（尤其在消費(fèi)領(lǐng)域）、科技興國 、自主可控 ，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。著重應(yīng)對外部局勢復(fù)雜化的挑戰(zhàn)，“十五五”期間 ，外部局勢更為復(fù)雜 ，“百年未有之大變局 ”加速演進(jìn)，“十五五 ”規(guī)劃或?qū)⒏幼⒅貒野踩? 、擴(kuò)大內(nèi)需、以及針對大國競爭加劇進(jìn)行政策布局 。
工業(yè)4.0迭代背景下的五年規(guī)劃將與時(shí)俱進(jìn) ，預(yù)計(jì)“十五五”將在多個(gè)領(lǐng)域更為注重推動(dòng)AI的發(fā)展和應(yīng)用 、強(qiáng)調(diào)能源安全并擴(kuò)大新能源領(lǐng)域的優(yōu)勢 。
申萬宏源證券趙偉：“十五五 ”歷史定位承前啟后關(guān)鍵五年
申萬宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉撰文稱 ，“十五五 ”時(shí)期是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國家征程中的關(guān)鍵五年。“十五五”規(guī)劃或與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展 、深化綠色轉(zhuǎn)型和關(guān)鍵領(lǐng)域改革綁定 。
經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展方面，為實(shí)現(xiàn)2035年經(jīng)濟(jì)總量或人均國內(nèi)生產(chǎn)總值比2020年翻一番的遠(yuǎn)景目標(biāo) ，“十五五 ”時(shí)期我國經(jīng)濟(jì)總量需保持年均4%左右的名義增速（實(shí)際GDP增速或在4.5%左右） 。
深化綠色轉(zhuǎn)型方面 ，規(guī)劃或在產(chǎn)業(yè)發(fā)展領(lǐng)域重點(diǎn)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整與綠色化、智能化升級等。
關(guān)鍵領(lǐng)域改革方面，黨的二十屆三中全會(huì)部署了300多項(xiàng)改革任務(wù)，要求于2029年前全面完成 ，這為“十五五 ”規(guī)劃設(shè)定了明確的改革時(shí)間表 。300多項(xiàng)改革任務(wù)涵蓋經(jīng)濟(jì)體制 、科技人才 、綠色轉(zhuǎn)型、民生保障等15個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域 。
“十五五”規(guī)劃整體謀篇布局或?qū)⒅攸c(diǎn)圍繞深化新發(fā)展階段、貫徹新發(fā)展理念和構(gòu)建新發(fā)展格局三大主旨。
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