人工智能熱潮在上月為甲骨文帶來豐厚的股價回報，而如今的人工智能“疲勞” ，則可能帶來痛苦……
本周四 ，在拉斯維加斯舉行的甲骨文AI World大會上，甲骨文大幅上調了對長期業(yè)績的指引目標 。然而 ，與一年前首次公布這些目標 、以及上個月公布包含驚人業(yè)績的財報時不同的是 ，投資者這一回對于甲骨文畫出的“大餅 ”卻似乎無動于衷——本周五，甲骨文股價反而大跌了近7%，創(chuàng)下今年1月以來最差單日表現(xiàn) ，也成為當日標普500指數(shù)中跌幅最大的股票之一……
股價走勢表明 ，投資者在周四的演示中似乎聽到了他們不喜歡的內容——盡管甲骨文高管們在演講中分享了2030財年的收入和每股收益目標，分別高達2250億美元和21美元 ，均預示著本十年剩余時間將實現(xiàn)大幅增長 。
根據(jù)甲骨文周四在面向金融分析師的推介會上表示 ，其人工智能基礎設施業(yè)務（通過出租甲骨文數(shù)據(jù)中心內人工智能芯片的計算能力）的毛利率，到2030年將達到30%至40%區(qū)間。這顯然是為了回應此前一周科技媒體The Information報道稱“甲骨文過去五個季度GPU租賃業(yè)務的毛利率僅為16%左右 ”的說法 ，當時這一毛利率數(shù)字曾引發(fā)市場對其AI業(yè)務盈利能力的擔憂 。
該公司還將2030財年云基礎設施收入預測從最新財報中已屬雄心勃勃的1440億美元上調至1660億美元 ，總營收預計將達到2250億美元，對應年復合增長逾31% ，調整后每股收益(EPS)目標為21美元 。
甲骨文的長期目標意味著未來五年其營收年復合增長率將略超30%。據(jù)標普全球市場情報數(shù)據(jù)顯示 ，這家已成立48年的企業(yè)自90年代以來從未實現(xiàn)過如此增速。
毫無疑問，上述數(shù)字很美好 。然而 ，華爾街分析師周五卻刻意強調了甲骨文宏偉目標背后的一些問題——例如 ，甲骨文未提及的是，如何為實現(xiàn)如此回報所需的大規(guī)模網絡擴建提供資金 。
甲骨文在9月底意外啟動180億美元投資級債券發(fā)行時，其股價就曾一度承壓。
餅很美好 ，錢從哪來？
德意志銀行分析師表示 ，一些投資者可能更希望獲得更多關于該公司資本支出計劃的信息 。
杰富瑞分析師Brent Thill也表示，甲骨文沒有披露其資本支出預測 ，因此有關其滿足客戶預期的人工智能需求的成本問題 ，尚未得到解答 。
Thill指出，“資本支出往往需要與云基礎設施收入增長同步 ，這引發(fā)了人們對甲骨文支持此次擴張的融資方案的擔憂。”
摩根大通分析師Mark Murphy指出 ，甲骨文2030年營收目標雖令人矚目，但顯示新簽約或擴容合同帶來的收入增速將在本十年末放緩 。
Murphy同時提醒投資者警惕甲骨文目標設定過高的預期：“總體而言 ，我們感受到投資者在權衡令人印象深刻的財務指引 。此外還有一種擔憂情緒——該指引可能為未來五年設定了極高門檻 ，而軟件公司整體執(zhí)行4-5年期指引框架的過往記錄并不理想。 ”
無論如何，支撐AI工作負載首先需要英偉達和AMD等公司提供的昂貴芯片 ，以及在數(shù)據(jù)中心運行這些芯片的配套組件 。在截至今年5月的最新財年中 ，甲骨文的資本支出首次超過了運營現(xiàn)金流，創(chuàng)下1990年以來之最 。
這可能還只是開始。據(jù)Visible Alpha的共識預測，華爾街預計甲骨文未來三個財年將持續(xù)出現(xiàn)負自由現(xiàn)金流 ，到2028財年末累計現(xiàn)金消耗將近290億美元 。在周四甲骨文會議后的報告中 ，Stifel分析師Brad Reback指出，即便“向資本支出主導的商業(yè)模式轉型改變了當前利潤率結構 ” ，投資者仍需確認甲骨文能否實現(xiàn)強勁盈利增長 。
一些業(yè)內人士表示 ，人工智能領域眼下可能亟需冷靜——僅過去一個月，OpenAI 、Meta、英偉達 、AMD 、博通和Arm Holdings等公司已經以令人眼花繚亂的節(jié)奏發(fā)布了大量公告。其中許多計劃很大程度上取決于OpenAI能否將其年收入從目前的130億美元大幅提升。
而甲骨文能否兌現(xiàn)其宏偉營收預期 ，不僅取決于OpenAI和馬斯克旗下xAI等客戶的增長 ，更取決于其自身網絡擴容能力——這絕非易事，且成本高昂 。
摩根士丹利債務分析師在上月報告中預測 ，這家軟件巨頭公司接下來可能將迎來“新債券發(fā)行量的大幅增長” 。該行分析師指出 ，即便上月已發(fā)行180億美元債券，也僅能滿足該公司至2028年現(xiàn)金需求約四分之一。
毫無疑問 ，甲骨文擁有悠久的業(yè)績支撐——該公司歷經多次科技行業(yè)繁榮與衰退周期 ，往往能從中更加強大 。但其歷史上還從未連續(xù)四年持續(xù)燒錢 。若人工智能熱潮的耀眼光環(huán)逐漸褪色，僅憑甲骨文對火熱增長勾勒的大餅，或許并無法支撐其股價持續(xù)上漲。
（文章來源：財聯(lián)社）
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