剛過去的交易周（8月18日至22日），A股用一種相當神奇的方式 ，詮釋了什么叫“慢牛 ” ，什么叫“慢就是快 ” 。
讓我們把時間往回調↓
本周五，8月22日，滬指站上3800點；
6個交易日前的8月14日 ，盤中首度站上3700點；
7個交易日前的8月5日 ，最近一次站穩3600點；
19個交易日前的7月9日，站上3500點；
11個交易日前的6月24日 ，站上3400點；
再往前 ，從5月6日到6月23日，在3300點~3400點震蕩了34個交易日 。
再往前 ，4月7日到4月30日 ，從3040.69點觸底反彈至3300點附近。
……
這就是最近4個半月，96個交易日 ，滬指的“來時路”。
其他主要股指走勢整體相仿 ，因此本文將圍繞滬指展開討論 。
不難發現，隨著指數越走越高（目前已創出十年新高） ，突破整數關口消耗的時間變得越來越短 。
因此 ，和近十年的歷史行情相比，這次的“慢牛”實際上并不慢。
同樣是上漲約800點——
2020年6月下旬到2021年2月中旬，滬指從2966點漲到3731點 ，花了35周 ，接近9個月 。
2016年1月底到2018年2月初，滬指從2638點反彈至3462點 ，更是用了整整兩年！
（當然 ，跟2014年7月到2015年6月的這種大行情還是沒法比的）
但另一方面，如果你全程參與了這波反彈 ，大概會有下面這些感受：
一是 ，指數的“慢牛 ”體現在很少大漲，甚至中陽線也不多 ，但總在關鍵節點出現 。據Wind數據 ，4月7日迄今的96個交易日，滬指收盤漲超1%的僅有下面8個。
但指數又基本沿著趨勢線上行 ，尤其在6月23日站上3400點之后 ，跌破5日線的情況都很少 。
或許正是因為去年9月18日至10月8日，“924 ”行情的第一波，市場飆升過快、波動過大 ，本輪行情才顯得每一步都相當謹慎 。
二是 ，盡管滬指與平均股價都走出“慢牛”趨勢，但實際每個交易日 、每周的個股漲跌家數 ，并不穩定。
如下圖所示 ，在5月上旬滬指站上3300點后，個股情緒往往在達到極致（超4000家周度收漲）之后 ，就會迎來一到兩周的退潮期 ，上漲家數明顯減少 。
給人的感覺，就像是有“無形大手 ”及時給過熱的情緒降溫——至少漲幅不能偏離指數太多 。
這也一定程度上體現為大小盤風格的輪動 ，也帶來了領漲板塊的變化。
如上圖所示：
4月7日到6月23日 ，也就是滬指在3000點~3400點區間緩慢爬坡時，微盤股 、小盤股整體表現突出 。
6月23日到8月4日 ，滬指由3400點漲至3600點 ，微盤股漲幅仍然領先，但創業板指、中證500等更多指數開始奮起追趕 。
8月4日至8月22日，滬指從3600點漲至3800點 ，微盤股指數反而滯漲了（同期跑輸滬指） ，“雙創 ”板接力領漲。
也就是說，最近半個月 ，市場不再偏愛小盤股 ，而是盯上了有科技屬性的權重股。正因如此，本周五寒武紀股價漲至1200元上方后 ，不少股民才驚覺：
本輪牛市 ，好像還是“科技牛” 。
那么，下周寒武紀能否在股價上向貴州茅臺發起挑戰 ，沖擊A股“新王 ”并重塑科技股估值呢？
這里分享我們的小伙伴的一篇分析 。部分摘錄如下↓
寒武紀股價的千元之旅 ，揭示出科技股投資的邏輯：業績兌現成為王道。業內人士認為，科技股要走出“寒王 ”的走勢 ，前提還是要把研發轉化為利潤 ，有這種特質的科技公司，潛力是有的 。只有概念和研發的公司，未必能模仿“寒王” 。這或許是成為科技股估值重估的核心邏輯。
同時 ，我們可以結合券商研報來做出自己的判斷 。
開源證券認為 ，盡管本輪行情的漲幅和斜率似乎難以與2005–2007年或2014–2015年的指數牛市直接相比，但若結合市場擴容因素來看 ，當前行情的強度并不遜色 。展望后市 ，隨著三季度起PPI有望觸底回升，分子端盈利修復的動力逐步增強；同時 ，流動性與政策預期仍將支撐估值擴張 ，市場可能迎來盈利與估值的“雙擊 ”。在這一背景下，指數中樞有望進一步上移 ，兩市總市值增長態勢有望延續 。
華金證券研報指出 ，當下牛市已成共識，指數點位的每一次突破都將帶來交投情緒的猛烈涌動 。在市場上漲的環境中 ，成長科技天然彈性更大 ，同時受事件催化加成彈性進一步放大。
其建議，后市重視三條主線 。
第一條主線是強者恒強的高彈性成長科技，主要包括AI、算力 、機器人 、軍工等 。牛市氛圍中 ，成長科技彈性最佳。此外AI、機器人 、軍工等兼具事件催化和業績支撐。
第二條主線是景氣硬支撐或業績超預期的領域 ，包括稀土永磁 、貴金屬、工程機械 、摩托車 、農化制品等 。其中稀土永磁在中美關系變化中進可攻退可守，中報業績預告亮眼 。全球經貿形勢、地緣政治甚至美元信用不確定性仍強 ，各央行貨幣儲備需求增加 ，同時中長期全球實際利率下行趨勢仍在，貴金屬價格繼續長期上漲。海外需求亮眼帶動工程機械新一輪景氣回升 。出口需求持續強勁 ，摩托車銷售維持高景氣 。農化制品量價改善。
第三條主線是地產止跌回穩形勢仍然嚴峻 ，寬松政策預期下，房地產有望延續估值修復 。5 、6 、7月地產價格下行壓力持續加大 ，政策仍有望進一步寬松 ，階段性估值修復機會將延續 。
后續若遇到市場回調，如何應對？
天風證券策略團隊表示 ，牛市期間 ，大盤回調往往在很短的時間內完成，2-4周的小級別回撤，可能是一次流暢買入的機會 ，此時追漲前期強勢板塊勝率較高 ，即使在市場最高點追漲，后續也往往能獲得正收益。
另一方面 ，細分板塊的超額相對寬基走弱 ，或許是一種“做排除法 ”的逃頂信號 。當板塊在回調時存在負的超額，回調結束后也很難獲得正的超額 。當前 ，連續超額的各二級行業 ，大多數仍未出現超額邊際走弱的信號。
其認為，目前已經出現超額邊際走弱的板塊有AI應用的游戲 ，軍工板塊的航空裝備 ，“反內卷”的風電、玻璃玻纖等 。
同時存在少數板塊，即使在牛市小回調時超額相對走弱 ，調整后仍能具備較好的賠率 。這樣的板塊多為周期資源 ，資源品板塊相對成長板塊對自身邏輯的定價更“慢 ”，成長股超額邊際走弱時，若沒有新的增量邏輯拔估值 ，便較難二次啟動。而資源品板塊 ，邏輯的兌現（即供需結構的預期兌現）仍屬于增量的邏輯。
最后，據報道 ，外資機構近期也對中國資產的后市展望愈發樂觀 。多家外資機構指出 ，中國成長股的核心吸引力在于中國在科技研發上的競爭優勢，AI 、高端制造和半導體等領域已取得突破性進展 。
瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊表示 ，8月以來A股上行斜率逐步陡峭 ，主要指數突破2024年10月高點后產生的賺錢效應正在吸引場外資金入市。
摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅在最新發布的研報中指出，本輪A股上漲得益于流動性改善 ，資金正在從債券市場和存款轉向股市 。但與過去幾輪短暫沖高有所不同的是 ，在岸長期國債收益率自6月以來持續走高，這表明投資者對長期宏觀經濟前景持更為積極看法 。
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