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　　本周，全球市場將再迎“央行超級周”。除美聯(lián)儲外，日本央行、加拿大央行和英國央行也將相繼公布利率決議。

　　美聯(lián)儲會“大幅降息 ”嗎？

　　美聯(lián)儲將于9月16~17日召開貨幣政策會議。近期公布的數(shù)據(jù)顯示，8月美國消費者物價指數(shù)（CPI）比上月上漲0.4%，高于7月0.2%的漲幅，通脹粘性仍存。但與此同時，每周申請失業(yè)救濟人數(shù)增至26.3萬人，升至近四年來最高水平。市場普遍預(yù)計，疲軟的勞動力市場數(shù)據(jù)會壓過通脹粘性的影響，令美聯(lián)儲屆時將開啟新一輪降息，降息幅度為25個基點，將使得聯(lián)邦基金利率調(diào)整至4.00%~4.25%的區(qū)間。當(dāng)?shù)貢r間9月14日，美國總統(tǒng)特朗普甚至表示，他預(yù)計美聯(lián)儲將宣布“大幅降息”。

　　根據(jù)芝加哥商品交易所“美聯(lián)儲觀察”（CME FedWatch）項目，截至上周末，投資者預(yù)計美聯(lián)儲今年三次降息的可能性為76%，因為勞動力市場的裂縫越來越大。

　　品浩（PIMCO）董事總經(jīng)理兼經(jīng)濟學(xué)家威爾丁（Tiffany Wilding）對第一財經(jīng)表示，最新公布的數(shù)據(jù)整體顯示美國勞動力市場趨弱，而通脹仍受關(guān)稅政策推動，核心CPI環(huán)比上漲0.35%，錄得自4月初以來最強勁的月度表現(xiàn) 。但相比通脹數(shù)據(jù)，失業(yè)救濟申請的上升更值得關(guān)注。勞動力市場已經(jīng)停滯，并且對負(fù)面沖擊更為脆弱，“因此，我們預(yù)計最新的數(shù)據(jù)結(jié)果不會改變美聯(lián)儲的政策展望，美聯(lián)儲此次仍會降息25個基點，50個基點的大幅降息也在討論范圍內(nèi)。全年，我們?nèi)灶A(yù)測美聯(lián)儲將累計降息75個基點。”

　　東方匯理投資研究院主管迪芬得（Monica Defend）也告訴第一財經(jīng) ，美聯(lián)儲的重點正在從通脹轉(zhuǎn)向就業(yè)和經(jīng)濟疲軟，同時美聯(lián)儲面臨的政治壓力也正在上升，“總體而言，我們保持今年將有三次降息，第一次發(fā)生在9月。 ”

　　但新世紀(jì)顧問公司首席經(jīng)濟學(xué)家、前美聯(lián)儲經(jīng)濟學(xué)家薩哈姆（Claudia Sahm）稱，美聯(lián)儲目前處于最糟糕的通脹、就業(yè)背景中，未來政策路徑異常復(fù)雜和難測。不論如何，通脹“仍然過于強勁” 。投資機構(gòu)RSM首席經(jīng)濟學(xué)家布魯蘇拉斯（Joe Brusuelas）也表示，9月降息后，持續(xù)的通脹可能會使美聯(lián)儲保持謹(jǐn)慎，年內(nèi)未必能有三次降息。正因這種復(fù)雜和不確定性，投資者將密切關(guān)注FOMC聲明以及美聯(lián)儲主席鮑威爾的新聞發(fā)布會，試圖從中捕捉更多有關(guān)未來貨幣政策的指引。

　　保德信固收副主席、首席全球經(jīng)濟師兼全球宏觀經(jīng)濟研究主管西恩（Daleep Singh）告訴第一財經(jīng) ，美聯(lián)儲的利率政策目標(biāo)已相當(dāng)明確，即趨近預(yù)估的中性政策利率水平。然而，達(dá)成此目標(biāo)的具體步伐仍存在較大不確定性。“基于我們對預(yù)期通脹率在2026年前的判斷仍維持在3%以上，預(yù)計美聯(lián)儲將持續(xù)以每次25個基點的漸進式步伐降息，直至在明年達(dá)到我們所估算的3.0%~3.5%中性利率區(qū)間。這種漸進式策略將使美聯(lián)儲有充分時間評估關(guān)稅政策對通脹與勞動力供給的影響，以及財政政策的后續(xù)效應(yīng)。”他說道。

　　“從市場角度來看，這對利率市場影響溫和，對股票與企業(yè)債券類資產(chǎn)風(fēng)險資產(chǎn)的提振作用更為顯著。當(dāng)前企業(yè)營運表現(xiàn)穩(wěn)健，且金融環(huán)境對企業(yè)部門及相關(guān)資產(chǎn)類別可望變得更加寬松。 ”西恩稱，“考慮到收益率曲線呈現(xiàn)正常形態(tài)，市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期也有助緩解投資者對固定收益資產(chǎn)，如長期美債波動性的憂慮。”

　　日本、英國、加拿大央行會怎么做？

　　日本央行也將在9月19日公布利率決定，市場普遍預(yù)期其將維持當(dāng)前0.5%的利率水平不變。稍早，日本與美國的貿(mào)易協(xié)議終于塵埃落定。隨著協(xié)議的簽署，日本央行官員越來越堅信，雖然關(guān)稅帶來沖擊，但還不至于把日本經(jīng)濟拖入衰退，通脹也有望繼續(xù)維持在2%目標(biāo)位附近。投資者更多將關(guān)注日本央行的貨幣政策聲明、經(jīng)濟展望報告以及日本央行行長植田和男的新聞發(fā)布會，以判斷今年稍晚是否會有加息動作。

　　但此次會議前，日本首相石破茂宣布辭職，讓原本就復(fù)雜的經(jīng)濟環(huán)境又蒙上政治不確定性。由于市場預(yù)計高市早苗將繼任，并在貨幣和財政政策上都偏向更加寬松、擴張，日本央行10月加息預(yù)期已然下降。上個月的媒體調(diào)查顯示，近三分之二受訪經(jīng)濟學(xué)家押注日本央行會在第四季度再加息25個基點，但目前這一比例已悄然下滑。

　　三菱UFJ摩根士丹利證券的首席債券策略師穆古魯馬（Naomi Muguruma）表示，植田和男大概不會在這次記者會上就10月加息一事給出明確表態(tài)，“他們需要更多時間，深挖關(guān)稅影響的深度。”她還補充稱，美國經(jīng)濟的疲態(tài)也很可能推遲日本央行的行動，預(yù)計下一次加息可能要等到明年1月。

　　同樣，根據(jù)倫敦證券交易所集團（LSEG）數(shù)據(jù)，投資者預(yù)計日本央行將利率維持4%不變的可能性高達(dá)98%。在此前8月會議上，英國央行雖然選擇自2024年8月以來第5次降息，但投票結(jié)果分歧巨大。惠譽首席經(jīng)濟學(xué)家柯爾特（Brian Coulton）當(dāng)時評價稱，英國央行以5:4的投票結(jié)果通過25個基點的降息決定，看似是政策轉(zhuǎn)向的“鴿派 ”信號，實則透露出對中期通脹壓力的深深憂慮。隨后，7月英國通脹率又創(chuàng)下18個月新高，這使得進一步寬松貨幣政策的可能性變得復(fù)雜化。為此，英國央行的貨幣政策報告和會議摘要將成為市場關(guān)注的焦點，投資者希望從中找到有關(guān)未來政策方向的線索。

　　此外，英國本周還將公布失業(yè)率、消費者物價指數(shù)以及零售銷售數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)將進一步揭示英國經(jīng)濟的運行狀況。英國央行副行長隆巴爾代利（Dave Ramsden）稱，并不認(rèn)為英國經(jīng)濟已出現(xiàn)顯著疲軟。針對市場所預(yù)期的政策路徑，他稱盡管當(dāng)前利率水平可能尚未達(dá)到中性水平，但不確定若進一步放寬政策，是否仍能保持足夠的限制力度，以確保通脹能夠可持續(xù)地回到2%的目標(biāo)水平。因此，應(yīng)為未來預(yù)留進一步降息的空間，以便在必要時能夠繼續(xù)采取行動。若降息幅度過大或節(jié)奏過快，可能導(dǎo)致政策方向稍后不得不逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險。

　　與英國、日本央行的不得不暫時觀望的態(tài)度不同，市場預(yù)計加拿大央行9月17日重啟降息、降息25個基點、將利率下調(diào)至2.5%的可能性高達(dá)90%。這一預(yù)期基于加拿大8月失業(yè)率意外上升以及第二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）萎縮的背景，顯示出加拿大經(jīng)濟面臨的下行壓力。加拿大央行此前已連續(xù)三次按兵不動。

　　利率決議前的9月16日，加拿大將公布8月通脹數(shù)據(jù)和零售銷售數(shù)據(jù)。道明證券分析師團隊認(rèn)為，通脹數(shù)據(jù)不太可能阻止加拿大央行降息。核心CPI的各項指標(biāo)需要出現(xiàn)“大幅反彈”，才能讓人懷疑近期通脹數(shù)據(jù)的放緩能否持續(xù) 。

　　牛津經(jīng)濟研究院加拿大部主任斯蒂洛（Tony Stillo）此前認(rèn)為加拿大央行本來降息已經(jīng)結(jié)束。但隨著加拿大與美國的貿(mào)易關(guān)系生變，他近期改變了預(yù)期。“既然加拿大已經(jīng)削減并取消了大部分報復(fù)性關(guān)稅，此前的情況已經(jīng)改變。加拿大經(jīng)濟正徘徊在衰退邊緣，無論第三季度GDP是否再次下降，在貿(mào)易沖突持續(xù)不確定的背景下，下半年經(jīng)濟都難以實現(xiàn)增長。而在經(jīng)濟疲軟的背景下，我認(rèn)為加拿大央行將采取保險策略，在9月降息25個基點，隨后在10月再降息25個基點。”他稱。

（文章來源：第一財經(jīng)）

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