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　　今日，央行開展985億元7天期逆回購操作，數(shù)據(jù)顯示，本周共有2.03萬億元逆回購到期資金，其中周五到期量高達5259億元。

　　業(yè)內(nèi)人士對財聯(lián)社記者表示，銀行年中考核時點及信貸投放高峰過后，7月市場將迎來季節(jié)性寬松，資金利率有望穩(wěn)中略降。預(yù)計7月初央行會實施較大規(guī)模的資金凈回籠，避免市場利率過快下行。

　　此前央行未按慣例發(fā)布當(dāng)月國債買賣操作公告，不過市場預(yù)計下半年央行除了可能繼續(xù)實施降準外，還會適時恢復(fù)公開市場國債買賣，結(jié)合降準向銀行體系投放長期流動性。

　　7月首周超2萬億逆回購到期

　　今日，央行開展985億元7天期逆回購操作，投標量與中標量均為985億元，操作利率為1.40% 。今日有3653億元7天期逆回購到期。數(shù)據(jù)顯示，本周共有2.03萬億元逆回購到期資金，周一至周五分別為2205億元、4065億元、3653億元、5093億元、5259億元，其中周五為峰值。

　　相似的情形也曾發(fā)生在今年春節(jié)后首周，當(dāng)時央行為呵護春節(jié)期間流動性，節(jié)前央行大規(guī)模投放逆回購，使得節(jié)后首周市場面臨2.18萬億元逆回購到期。著眼當(dāng)下，7月初央行的對沖力度，可能成為檢驗央行呵護態(tài)度是否延續(xù)的關(guān)鍵。華西證券宏觀團隊指出，當(dāng)時央行選擇適度加大投放力度，全周逆回購續(xù)作1.17萬億元，資金面呈轉(zhuǎn)松態(tài)勢。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青對財聯(lián)社記者表示，根據(jù)央行貨幣政策委員會第二季度例會公報中，央行重申“保持市場流動性充裕” 。這意味著三季度資金面仍將延續(xù)穩(wěn)中偏松格局，央行會繼續(xù)呵護流動性。

　　“銀行年中考核時點及信貸投放高峰過后，7月市場將迎來季節(jié)性寬松，資金利率有望穩(wěn)中略降。 ”王青認為，一方面，上半年經(jīng)濟運行偏強，短期內(nèi)出臺降息降準等重大增量政策的可能性不大。可以看到，二季度例會公報中未再直接提及“適時降準降息”，而是改為“靈活把握政策實施的力度和節(jié)奏” ，同時強調(diào)“防范資金空轉(zhuǎn) ” 。這意味著7月資金利率大幅下行的可能性較小。

　　“預(yù)計7月初央行會實施較大規(guī)模的資金凈回籠，避免市場利率過快下行。”王青對財聯(lián)社記者表示。

　　國海證券固定收益首席分析師靳毅認為，7月資金利率仍將保持寬松。不過，需關(guān)注地方專項債發(fā)行提速可能帶來的流動性擾動。流動性調(diào)控仍將注重效率與節(jié)奏，預(yù)計DR007將在1.5%至1.6%區(qū)間內(nèi)波動，短債利率下行空間有限。

　　市場流動性仍有多重擾動下半年資金利率仍有下降空間

　　6月30日，央行未按慣例發(fā)布當(dāng)月國債買賣操作公告，打破市場預(yù)期。不過，市場預(yù)期下半年央行除了可能繼續(xù)實施降準外，還會適時恢復(fù)公開市場國債買賣，結(jié)合降準向銀行體系投放長期流動性。

　　王青指出，另一方面，當(dāng)前外部環(huán)境存在較大不確定性，國內(nèi)有效需求不足問題有待破解。“往后看，預(yù)計市場流動性還會面臨政府債發(fā)行、資金大規(guī)模到期、金融機構(gòu)考核等因素擾動，著眼于”保持市場流動性充裕“ ，預(yù)計下半年央行除了可能繼續(xù)實施降準外，還會適時恢復(fù)公開市場國債買賣，結(jié)合降準向銀行體系投放長期流動性。 ”

　　光大證券固定收益首席分析師張旭認為，國債買賣的重啟勢在必行，無非是時間早一點或晚一些，但銀行體系流動性需求增長并非央行重啟國債買賣的充分條件。預(yù)計貨幣當(dāng)局會合理把握操作時機、優(yōu)化操作機制，弱化國債買賣對市場收益率的下行壓力，強化其基礎(chǔ)貨幣投放和流動性管理功能。

　　王青對財聯(lián)社記者提到，整體上看，在降息預(yù)期下，下半年資金利率還有下行空間，波動性也會得到更好控制，市場流動性會持續(xù)處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)。這一方面會顯示貨幣政策堅持支持性立場，強化逆周期調(diào)節(jié)，同時這也有助于穩(wěn)定市場預(yù)期，有效控制金融風(fēng)險。

　　“未來若發(fā)生重大風(fēng)險事件，導(dǎo)致市場流動性出現(xiàn)劇烈波動，不排除央行動用臨時逆回購，大幅增加買斷式逆回購操作等政策工具，及時對沖市場波動的可能。”王青指出。

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