中信證券：小微盤現(xiàn)階段更需放慢腳步
相比一些高景氣也階段性高位的行業(yè) ，小微盤現(xiàn)階段更需要放慢腳步。當前市場對業(yè)績兌現(xiàn)度較高的強產(chǎn)業(yè)趨勢仍然保持較大的克制 ，但對148倍市盈率的中證2000和TTM利潤為負的微盤股很難找到繼續(xù)向上的合理性 。五大行業(yè)（有色 、通信 、創(chuàng)新藥、游戲 、軍工）的估值遠比中證2000和微盤股板塊合理，過去一年的上漲也主要來自于盈利預期不斷重塑而非純粹拔估值 。小微盤背后主要還是依靠純粹的流動性來驅動上漲 ，結構性的盈利增長確實也存在 ，但自下而上的合理性加總后在整體上就變得不合理，小微盤整體的盈利增長遠不如2015年。從驅動力來看 ，量化產(chǎn)品 、小型主動權益產(chǎn)品以及散戶貢獻了小微盤的主要增量資金 ，板塊的融資熱度升溫也遠快于權重板塊 。未來一旦宏觀邏輯逐步理順，微盤+銀行的結構可能會面臨較大的挑戰(zhàn) 。因此配置上的策略還是聚焦在五大強產(chǎn)業(yè)趨勢的行業(yè) ，同時避免參與似是而非的資金接力交易。
華泰證券：流動性驅動行情或仍有空間
上周A股迎來反彈 ，交易型資金推動主題行情活躍，波動率上升預期下紅利+小微盤的啞鈴風格階段性回歸 。兩融余額創(chuàng)近10年新高、公募報會數(shù)量回暖，流動性驅動行情或仍有增量資金支撐 。短期半年報密集披露期和新一輪貿(mào)易談判下波動或放大 ，但下行空間相對有限 ，可能主要以板塊輪動的方式消化交易擁擠度壓力。7月PPI同比觸底，“反內(nèi)卷 ”政策初現(xiàn)成效 ，政策決心和難度均不宜低估 。
配置上 ，戰(zhàn)術配置挖掘景氣改善 、具備補漲邏輯的存儲 、軟件、通用自動化 、部分化工品 、保險、煤炭，以及股息率具備性價比的白電；戰(zhàn)略配置繼續(xù)看好大金融、醫(yī)藥 、軍工 。
招商證券：從出口超預期和PPI觸底看行業(yè)選擇
7月出口超預期改善 ，重點關注機電 、汽車、集成電路等具有全球競爭力的優(yōu)勢制造領域展現(xiàn)出的增速韌性。PPI降幅持平前值 ，受益于“反內(nèi)卷 ”的黑色 、有色 、煤炭、光伏產(chǎn)業(yè)鏈等價格反彈，中下游仍然呈現(xiàn)以量換價的態(tài)勢。基本面呈現(xiàn)穩(wěn)中向好趨勢 。結合歷次PPI回升前后的市場表現(xiàn) ，行業(yè)配置方面 ，短期仍然推薦關注產(chǎn)業(yè)趨勢催化 、半年報業(yè)績增速預計高增或改善的非銀 、化學制藥、電力設備 、機械（自動化設備 、工程機械）、國防軍工 、計算機等 。中期來看，待PPI回升趨勢進一步明確 ，重點關注經(jīng)濟基本面改善帶來的順周期和消費領域的機會 ，如基礎化工 、鋼鐵、有色、社會服務 、美容護理 、食品飲料、家用電器等。
銀河證券：流動性向好下，市場或震蕩偏高運行
8月5日以來兩融余額升至2萬億元上方，但占A股流通市值 、兩融交易額占A股成交額指標均處于歷史中樞水平 ，遠低于2015年峰值 。短期來看 ，流動性向好支撐下，預計市場維持在震蕩偏高中樞運行 。8月份在政策空窗期和半年報集中披露期 ，市場或將處于局部熱點輪動行情之中 ，把握業(yè)績景氣度較強的配置機會。隨著政策細則的進一步落地，“反內(nèi)卷”概念仍將是貫穿市場行情的主題 。AI技術革命與新興產(chǎn)業(yè)趨勢催化下 ，成長板塊有望展現(xiàn)出較高景氣度 。“十四五 ”規(guī)劃收官與“十五五 ”規(guī)劃逐漸推進 ，后續(xù)軍工板塊值得關注。安全邊際較高的資產(chǎn)中長期配置邏輯依然清晰，建議關注調整后的配置機會 。可關注政策提振下的大消費板塊 。
申萬宏源：牛市氛圍不會輕易消失
牛市主線需要內(nèi)涵外延 、需要更大縱深 ，當前尚未確立。有潛力成為牛市主線結構的方向主要有兩個：一是國內(nèi)科技突破引發(fā)行情擴散 ，二是全球市占率高的制造業(yè)做“反內(nèi)卷” 。牛市氛圍不會輕易消失 。在牛市主線行情確立前，市場至少能維持過去一段時間的市場特征：板塊輪動變?yōu)椴蛔? ，微觀活躍度高 ，小盤成長繼續(xù)占優(yōu)。有新機會仍要積極參與，個股事件性驅動的邏輯也會有很好的彈性。9月初之前，A股可能反復有行情 。9月初之后 ，A股存在內(nèi)生調整壓力 。穩(wěn)定資本市場預期政策可能再次發(fā)力。時間已經(jīng)是牛市的朋友 ，核心是時間是基本面改善和增量資金流入的朋友 。繼續(xù)維持2025年四季度好于2025年三季度，2026年會更好的判斷 。
中信建投：牛市中段 ，關注賽道間輪動
短期A股繼續(xù)超預期上行面臨一定阻力 ，PPI弱于預期、關稅緩和協(xié)議到期與估值修復完成帶來的交易縮量，但A股仍處于牛市中繼 ，回調帶來配置良機。當前海外邊際改善 ，美聯(lián)儲人事變動或提升市場降息預期，美元走弱趨勢利好新興市場股市 ，其中港股相對更加受益 。政策信號下 ，“反內(nèi)卷 ”與寬信用有望促使價格低位溫和回升 。
近期行業(yè)輪動加速，建議關注新賽道低位細分品種。腦機接口方面 ，有政策的催化 ，同時產(chǎn)業(yè)鏈長，涉及領域多，容量足夠大；液冷方面 ，受AI數(shù)據(jù)中心擴大建設+風冷升級改造需求疊加刺激 ，未來潛在空間也較大 。兩次的軍工行情均結束于閱兵結束前兩周左右，疊加“慢牛 ”特征 ，我們認為軍工可能仍有1-2周的行情 。另一方面 ，航空航天等其他軍工細分板塊存在輪動需求，重點關注新質戰(zhàn)斗力與軍貿(mào)相關標的 ，如激光武器 、雷達 、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等。
華西證券：勿質疑本輪A股行情的上行趨勢與市場空間
本輪行情增量資金來源眾多 。自“9·24”行情啟動以來 ，M1-M2同比增速負剪刀差持續(xù)收窄，反映資金活化程度增強 ，居民的消費和投資意愿出現(xiàn)邊際回暖跡象 。近期兩融余額站上10年新高 ，反映個人投資者風險偏好正在持續(xù)回升。在資產(chǎn)配置荒下，牛市思維正促進居民資產(chǎn)配置向權益類資產(chǎn)傾斜 ，居民增量資金入市將成為本輪“慢牛 ”行情的重要驅動 ，仍看好下半年A股沖擊2024年高點。風格上，“十五五 ”規(guī)劃將成為聚焦點，科技成長仍將是未來較長一段時間的政策主線 。
行業(yè)配置上 ，建議關注新技術、新成長方向 ，如國產(chǎn)算力 、機器人 、固態(tài)電池等；紅利板塊回調后帶來再配置機會，如部分低估值中字頭；主題方面 ，關注自主可控、軍工 、低空經(jīng)濟 、海洋科技等 。
信達證券：對流動性牛市的分歧判斷
居民收入增速是增量的概念 ，而改革開放以來，居民已經(jīng)積累了大量的存量資產(chǎn) ，存量資產(chǎn)的騰挪比增量收入對市場的影響可能更大 ，當下居民存款/GDP處在歷史高位。居民資金流入的本質是居民有較多的存款，而其他資產(chǎn)收益率不高、股市賺錢效應回升 ，每一輪牛市居民資金流入股市的渠道都會略有差異 。杠桿資金不是流動性牛市的必要條件 。現(xiàn)在股市的漲幅相比2014—2015年牛市還小很多 ，目前這一擔心可能還尚早。而且歷史上ETF份額逆勢波動對市場的影響，往往會滯后市場高點或低點較長時間 。居民資金流入力度在增強 ，但尚未大幅上升 ，不會影響對牛市主升浪的判斷 。因為歷史上牛市主升浪初期大多是部分渠道最先改善，直到牛市主升浪后期，大部分渠道開始感覺居民資金流入較快。
國投證券：“三頭牛”的兌現(xiàn)轉變
基于主動信貸創(chuàng)造論下社融擴張以及股債資產(chǎn)配置再均衡過程仍在持續(xù) ，當前基于流動性步入牛市的基礎條件已經(jīng)具備 ，大盤指數(shù)仍將在“銀行搭臺，多方唱戲”下維持超預期強勢 ，向上空間暫無法明確 ，眼下核心在于“重在結構 ” 。當前若純粹基于流動性上漲，那么對于后續(xù)大盤空間的展望是謹慎樂觀的 ，大盤指數(shù)向上空間真正打開需要市場從流動性牛-基本面牛-新舊動能轉化牛實現(xiàn)“三頭牛 ”的兌現(xiàn)轉變 。據(jù)此 ，當前對于結構排序是：低估值大盤科技成長類（比如創(chuàng)業(yè)板指）+基于產(chǎn)業(yè)邏輯的科技科創(chuàng)類（創(chuàng)新藥、AI與半導體）；出海+全球定價資源品類（等待中美歐經(jīng)濟共振）；國內(nèi)定價類周期品；傳統(tǒng)消費類大盤成長（后周期）。
中泰證券：并非大周期見頂而是結構性切換
當前市場調整非大周期見頂，而是階段性結構性切換 。具體而言 ，指數(shù)整體調整幅度與持續(xù)時間較可控 ，指數(shù)回調更多地反映出市場結構性切換，而非整體情緒崩塌 。盤面上 ，周期性板塊的震蕩常帶來短期指數(shù)回調 ，但通常幅度和持續(xù)性有限。國外方面，美股雖然面臨短期數(shù)據(jù)考驗，但不構成系統(tǒng)性風險。當前市場風格正從傳統(tǒng)周期性板塊逐步轉向科技板塊 。此次“反內(nèi)卷”政策的層級和效力類似去年9月24日之后由國務院主導的“以舊換新 ”及“擴內(nèi)需 ”政策 ，因此市場后續(xù)結構性行情 ，很可能延續(xù)這一路徑 。在此背景下，繼續(xù)維持對科技板塊（AI 、機器人） 、恒生科技指數(shù)、港股紅利板塊（公用事業(yè) 、社會服務）及券商板塊的配置建議。
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