中信建投研報指出，12月本為傳統消費淡季 ，但下游需求遠超預期 ，季節性因素淡化，鋰價預計維持高位。據SMM統計 ，供給端 ，11月碳酸鋰及氫氧化鋰環比+3%/+2%，預計12月增量有限 ，基于江西鋰云母復產的樂觀預期下 ，碳酸鋰僅環比增幅3%，氫氧化鋰則預計12月環比-3% 。需求端，訂單火熱現象將持續至年末 ，11月磷酸鐵鋰及三元材料分別環比+4.7%/-0.2% ，12月訂單飽滿，鐵鋰需求環比持平 ，三元環比回落6.7% 。月度平衡角度 ，11月市場短缺萬噸以上，預計12月缺口收窄 ，但或仍缺口5000噸以上 ，因此12月保持去庫預期，價格有望維持高位。庫存端 ，碳酸鋰庫存已降至12萬噸以下 ，其中鋰鹽廠庫存從年中的近6萬噸降至2.4萬噸，待明年二季度需求旺季 ，庫存水平難以支撐需求 ，需求將再度賦予價格彈性 。
全文如下中信建投：鋰淡季需求超預期，12月仍維持去庫預期
鋰：12月本為傳統消費淡季，但下游需求遠超預期 ，季節性因素淡化 ，鋰價預計維持高位 。據SMM統計，供給端 ，11月碳酸鋰及氫氧化鋰環比+3%/+2% ，預計12月增量有限，基于江西鋰云母復產的樂觀預期下 ，碳酸鋰僅環比增幅3% ，氫氧化鋰則預計12月環比-3%。需求端，訂單火熱現象將持續至年末 ，11月磷酸鐵鋰及三元材料分別環比+4.7%/-0.2% ，12月訂單飽滿，鐵鋰需求環比持平 ，三元環比回落6.7% 。月度平衡角度 ，11月市場短缺萬噸以上，預計12月缺口收窄，但或仍缺口5000噸以上 ，因此12月保持去庫預期 ，價格有望維持高位 。庫存端，碳酸鋰庫存已降至12萬噸以下 ，其中鋰鹽廠庫存從年中的近6萬噸降至2.4萬噸 ，待明年二季度需求旺季，庫存水平難以支撐需求 ，需求將再度賦予價格彈性。
鋰：據百川盈孚 ，本周工業級碳酸鋰市場均價為9.15萬元/噸，較上周下降3.2%；電池級粗粒氫氧化鋰均價為8.1萬元/噸 ，較上周下降0.6%。供給端 ，本周碳酸鋰產量預計環比小幅增長 。鋰鹽廠維持較高開工率，鹽湖提鋰的新產能持續釋放 ，其他新增項目穩步推進 。庫存方面 ，碳酸鋰庫存總量延續下降趨勢，但去庫幅度較上周收窄，尚未進入累庫周期。期貨倉單量在2.68萬噸水平 。需求端 ，下游需求排產維持高位 ，動力電池排產維持，儲能電芯需求呈現爆發式增長 ，六氟磷酸鋰產能保持高位 ，整體呈現“淡季不淡”特征 。周內碳酸鋰價格高企抑制下游采購情緒，采購多以長協和預售訂單為主 ，散單剛需有限。資源端 ，國內鋰資源自主可控意義凸顯 。
鎳：本周LME鎳價為14820美元/噸，較上周上漲1.4%；上期所鎳價為117080元/噸 ，較上周上漲2.7% 。本周SHFE鎳庫存4.08萬噸 ，LME鎳庫存25.48萬噸，合計庫存29.55萬噸 ，較上周上升0.6%。供給端 ，本周國內硫酸鎳產量預計40500噸，較上周產量增多，開工率同步上調 。近期鎳鹽廠家因代加工支撐部分開工 ，且有電鎳廠家部分轉產硫酸鎳 ，個別前期停產廠家恢復生產，市場整體供應量偏寬松 。需求端 ，本周國內硫酸鎳需求偏弱 ，下游前驅體企業備貨意愿低迷，成交多為剛需小單。電鍍等傳統領域需求平穩 ，難以對沖新能源端的需求疲軟 。月末鎳鹽價格下行亦未顯著提振采購 ，整體需求支撐不足 。
稀土&磁材：本周稀土價格震蕩運行。截止到本周四，氧化鐠釹市場均價55.65萬元/噸 ，較上周五價格上調1.46%；氧化鏑市場均價147萬元/噸 ，較上周五價格下調1.01%；氧化鋱市場均價652.5萬元/噸，較上周五價格持平。從供需基本面來看 ，供給方面 ，部分分離企業因檢修或原料問題開工率有所下降，導致氧化物現貨供應偏緊；金屬廠整體生產穩定，但頭部企業散單流出減少 ，多以長協訂單為主 ，金屬端現貨仍有一定支撐 。總體來看，稀土供應呈現偏緊態勢 。需求方面 ，磁材企業保持較高開工率 ，國內訂單穩定，同時海外市場需求正逐步恢復 ，出口預期向好。在釹鐵硼企業全年產量增長的帶動下 ，下游需求呈現穩中有增的態勢，為市場提供了良好的需求支撐 。
1、全球經濟大幅度衰退 ，消費斷崖式萎縮 。世界銀行在最新發布的《全球經濟展望》中將2025年全球經濟增長預期從今年1月份的2.7%下調至2.3% ，近70%經濟體的增速被下調。世界銀行表示，全球經濟增長正因貿易壁壘和不確定的全球政策環境而放緩 。與6個月前經濟看起來會實現“軟著陸 ”相比 ，目前全球經濟正再次陷入動蕩 。如果不迅速更正航向 ，生活水平可能會深受傷害。全球經濟數據已經出現下降趨勢，若陷入深度衰退對有色金屬的消費沖擊是巨大的 。
2 、美國通脹失控，美聯儲貨幣收緊超預期 ，強勢美元壓制權益資產價格 。美國無法有效控制通脹 ，持續加息。美聯儲已經進行了大幅度的連續加息，但是服務類特別是租金 、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落 。美聯儲若維持高強度加息 ，對以美元計價的有色金屬是不利的 。
3、國內新能源板塊消費增速不及預期 ，地產板塊消費持續低迷。盡管地產銷售端的政策已經不同程度放開，但是居民購買意愿不足 ，地產企業的債務風險化解進展不順利。若銷售持續未有改善 ，后期地產竣工端會面臨失速風險，對國內部分有色金屬消費不利 。
（文章來源：界面新聞）
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