近日，但斌執掌的東方港灣海外基金向美國證監會（SEC）提供了三季度的13F文件 ，其美股的最新調倉路徑隨之揭曉 。
截至三季度末 ，東方港灣海外基金的持倉標的從二季度的13只增加至17只，期末管理規模為12.92億美元（約92億元人民幣） ，較二季度末的11.26億美元有所增長 。
但斌在三季度新買入5股 ，其中大舉買入阿里巴巴，英偉達、谷歌依然位列前兩大重倉股 ，并強化AI產業鏈布局 ，新進了兩家半導體公司——博通 、Astera Labs，同時大幅減持亞馬遜和奈飛 ，清倉了2倍做多英偉達ETF。
首次買入阿里 ，減持亞馬遜 、奈飛
三季度，但斌進行了一輪調倉操作 。首先，新買入五股 ，分別是阿里巴巴、博通 、Astera Labs 、BitMine Immersion Technologies（加密貨幣）以及2倍做多GOOGL ETF 。
其中 ，最大的動作是首次買入阿里巴巴，共買入22.1萬股 ，期末持股市值為3950萬美元 ，占組合比重為3.06%，位列其第十大重倉股。
早在9月初 ，但斌就在社交媒體表示 ，這幾年國內互聯網巨頭距離全球巨頭的差距是越來越大，需要奮力直追 ，而且能創歷史新高 ，非常有意義 。
但斌以阿里巴巴為例，其市值曾與美國互聯網巨頭較為接近 ，但如今市值僅為亞馬遜的15.25% 。截至2025年9月15日 ，美國蘋果、亞馬遜 、谷歌 、臉書和微軟這五家公司的總市值約為14.698萬億美元，而中國BAT的總市值約為1.18萬億美元。
最大的減持動作是針對亞馬遜、奈飛，分別減持了50%和71.5% ，導致這兩只股票雙雙退出前十大持倉 。與此同時 ，但斌還對杠桿產品進行了調整，新進了2倍做多GOOGL ETF ，同時清倉了二倍做多英偉達ETF 。
值得注意的是 ，二季度首次買入Coinbase之后，但斌三季度再度買入加密資產 ，BitMine Immersion Technologies ，是一家專注于比特幣和以太坊網絡的公司，核心業務包括加密貨幣挖礦 、沉浸式冷卻技術以及機構級金庫服務。不過 ，BitMine 的股價波動巨大 ，曾經一天暴漲694% 、130%，也能一天跌去30%、40%。
積極擁抱AI
在三季度 ，但斌還強化AI產業鏈布局 ，新進了兩家半導體公司——博通、Astera Labs，分別買入2.9萬股和6.4萬股 。但斌認為，博通的定制化ASIC芯片與英偉達的GPU是互補而非替代關系 ，兩者將并行發展以滿足差異化的AI基礎設施需求 。
截至三季度末 ，但斌的前十大重倉股主要是科技股，其中英偉達 、谷歌依然是其前兩大重倉股 ，期末持股市值為2.36億美元 、2.24億美元 ，兩者合計占總持倉的35%，緊隨其后的分別是3倍做多FANG+指數ETN、3倍做多納斯達克100ETF 、Meta ，微軟 、特斯拉、蘋果 、COINBASE和阿里巴巴位列第六到第十。
面對AI“泡沫 ”的爭論 ，但斌堅定地認為，錯失一個時代的風險 ，遠大于泡沫的風險 。人工智能并非短期熱點 ，而是一場可能持續10～30年的重大技術革命 。
在最新的月報中，東方港灣投研總監黃海平寫道 ，人們習慣于用靜態的眼光看問題。這妨礙了我們理解和洞察時代的變化 ，不僅會在機會到來時熟視無睹，還會在風險暴露時置若罔聞 。
黃海平指出，近期OpenAI上演了一出“合縱連橫 ”的精彩大戲——這是一場關于AI算力的世紀豪賭 ，OpenAI接連與甲骨文 、軟銀和Coweave三家公司簽訂了合作協議 ，自此，一個世紀聯盟誕生了 。算力泡沫的辯論 ，注定會橫穿整個AI時代發展的大周期 ，相信AI算力的潛在需求空間，要遠遠大于當前的供應量。
“歷史不會簡單地重復 ，但都擁有相同的韻律 。OpenAI的世紀豪賭 ，只是這場AI算力泡沫發展過程中的一個韻腳，無論結局如何 ，可能都改變不了歷史車輪的方向 。當前AI算力泡沫還處于早期階段 ，估值適中，給經濟和產業帶來的壓力仍在寬松范圍 ，越來越多的AI應用以不斷翻倍的收入增速在成長 ，融資的結構也還十分健康。在當前的發展階段，我們沒理由不選擇積極擁抱 。”黃海平表示 。
東財圖解·加點干貨（文章來源：證券時報網）
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