A股企業(yè)赴港二次上市熱潮持續(xù)攀升。
近期，又有多家科技企業(yè)發(fā)布公告 ，擬發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)交所主板掛牌上市或正籌劃港股上市事宜 。僅本周 ，即有中微半導(dǎo)、利歐股份 、勝宏科技 、協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)、軍信股份等發(fā)布涉港股上市相關(guān)公告 。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來 ，截至7月23日 ，合計(jì)有247家企業(yè)向港交所遞交了上市申請(qǐng)，其中含A股上市公司42家以及5家A股上市公司的子公司。
“A股龍頭企業(yè)港股上市熱潮 ，其戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)不僅限于融資渠道拓展 ，本質(zhì)上是政策松綁 、企業(yè)全球化與全球資本再配置三重宏觀力量共振的結(jié)果，也隱含著金融安全與全球競(jìng)爭(zhēng)力的雙重考量 。”安永大中華區(qū)上市服務(wù)主管合伙人何兆烽受訪指出 。
全球化的“超級(jí)跳板 ”
今年上半年 ，港交所IPO募資額重回全球第一 ，離不開內(nèi)地優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，尤其是A股市場(chǎng)的“輸送 ”。
當(dāng)期，港股IPO市場(chǎng)的募資額達(dá)到1067億港元（約合973.24億元人民幣） 。其中 ，A股鋰電巨頭寧德時(shí)代在香港聯(lián)交所主板掛牌上市 ，首發(fā)募集資金超410億港元，位居今年以來港股IPO募資金額第一位 。隨后 ，恒瑞醫(yī)藥 、海天味業(yè)相繼上市 ，募資額也超過百億港元。
“港交所推行的一系列政策，對(duì)香港IPO市場(chǎng)、資本市場(chǎng)及金融中心定位起到了有力的促進(jìn)作用 ，這些政策的作用主要通過兩個(gè)端口體現(xiàn) 。首先是借助簡(jiǎn)化二次上市流程 ，港交所吸引了大量A股行業(yè)龍頭 、大體量及高估值公司赴港 。”KKG董事總經(jīng)理張昕對(duì)記者指出。
另一端口則體現(xiàn)在針對(duì)特定類型企業(yè)的政策上。張昕認(rèn)為，“港交所通過推出18C 、18A相關(guān)規(guī)則 ，以及引入密交招股書‘科企專線’等幾種‘綠色通道’ ，降低了企業(yè)赴港上市的難度，吸引了大量科技型研發(fā)公司 。這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)的到來 ，活躍了香港市場(chǎng)氛圍 。 ”
據(jù)統(tǒng)計(jì) ，去年9月至今，合計(jì)已有13家A股公司在港股上市，其中9家都為科技企業(yè)。
眼下 ，A股公司赴港二次上市的熱潮仍在延續(xù) 。今年以來 ，又有至少46家A股公司及其子公司向港交所遞表，其中科技股占比超過七成 ，不乏江波龍、億緯鋰能 、中偉股份 、先導(dǎo)智能等行業(yè)龍頭 。
一方面 ，從企業(yè)戰(zhàn)略層面來看，港股是科技企業(yè)全球化布局的“超級(jí)跳板 ”。
何兆烽認(rèn)為 ，赴港上市可以幫助企業(yè)構(gòu)建“A+H”雙融資平臺(tái) ，實(shí)現(xiàn)境內(nèi)、境外兩個(gè)市場(chǎng)的協(xié)同發(fā)展，更好地整合全球資源 ，加速企業(yè)的國(guó)際化進(jìn)程 ，提升企業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的地位 。同時(shí)，港股作為國(guó)際金融中心 ，匯聚全球資本與機(jī)構(gòu)投資者 。企業(yè)通過港股上市可快速提升國(guó)際公信力 ，重塑品牌形象。此外，港股融資所得為離岸資金，不受境內(nèi)外匯管制限制 ，可直接用于海外建廠、并購(gòu)及本土化運(yùn)營(yíng) 。
南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝受訪也指出：“科技公司偏好港股二次上市 ，核心在于資本效率與全球化布局，具有融資效率與估值優(yōu)勢(shì) 、全球化資源整合和業(yè)務(wù)擴(kuò)張需求三大考慮 。企業(yè)通過二次上市可實(shí)現(xiàn)短期套利。而港股作為國(guó)際金融中心 ，有助于觸達(dá)全球資本 、引入戰(zhàn)略投資者 ，并提升海外客戶與人才吸引力 。例如，小米、騰訊等企業(yè)通過港股強(qiáng)化了國(guó)際品牌影響力 。同時(shí) ，跨境資金可以進(jìn)一步支持研發(fā) 、并購(gòu)及海外市場(chǎng)拓展 ，如比亞迪 、中芯國(guó)際借助港股融資加速技術(shù)迭代。 ”
另一方面，當(dāng)前港股市場(chǎng)投融資活躍 ，能給予科技企業(yè)較好的估值。
據(jù)記者統(tǒng)計(jì) ，去年9月至今，已在港股上市的9家科技企業(yè)中 ，僅三花智控、龍?bào)纯萍际軜I(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽纫蛩赜绊懯兹掌瓢l(fā) ，且隨著基本面好轉(zhuǎn)，龍?bào)纯萍家呀?jīng)收復(fù)跌幅，截至7月23日收盤 ，上市以來的漲幅超過40% 。寧德時(shí)代的H股估值更是超過A股 ，形成“倒掛 ” 。
“港股‘閃電配售’機(jī)制可快速融資，且港股科技公司估值普遍高于A股（2025年中位數(shù)溢價(jià)超15%）。”田利輝指出 。
外資積極參與認(rèn)購(gòu)
在港股市場(chǎng)為科技企業(yè)提供重要國(guó)際平臺(tái)的同時(shí) ，來自內(nèi)地的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的 ，吸引了大量資金流入，大大提升了港股活躍度 。
近期 ，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫 ，以及技術(shù)突圍下中國(guó)資產(chǎn)重新定價(jià)，外資通過各種渠道重返港股 ，其中最典型的一個(gè)渠道就是參與內(nèi)地企業(yè)IPO中的基石投資和錨定投資。
基石投資者是指在企業(yè)IPO或上市前融資階段 ，以約定價(jià)格提前認(rèn)購(gòu)一定數(shù)量股份的機(jī)構(gòu)投資者（如主權(quán)基金 、養(yǎng)老金 、大型資產(chǎn)管理公司等），基石投資人的有無、數(shù)量多少及屬性 ，對(duì)企業(yè)能否在香港成功發(fā)行和上市至關(guān)重要 。
外資基石投資者的投資金額和投資占比正連續(xù)上升 。截至2025年6月30日 ，2025年在港股IPO上市的公司中，基石投資者占45.2%，而2023年 、2024年該數(shù)字分別為33.2%和31.0%。
以寧德時(shí)代H股上市為例 ，其國(guó)際配售占比達(dá)92.5% ，包括來自15個(gè)國(guó)家和地區(qū)的海外機(jī)構(gòu)，如中東主權(quán)財(cái)富基金（科威特投資局） 、Mirae未來資產(chǎn)集團(tuán)、瑞銀資管 、橡樹資本等23家國(guó)際頂尖基石投資者認(rèn)購(gòu) 。
7月完成上市的藍(lán)思科技H股全球發(fā)售2.62億股 ，國(guó)際發(fā)售錄得16.68倍認(rèn)購(gòu) ，引入產(chǎn)業(yè)資本 、國(guó)際資管公司、對(duì)沖基金、區(qū)域投資機(jī)構(gòu)及多策略基金等10家基石投資者，包括瑞銀 、橡樹資本等 。
“前兩年 ，受內(nèi)外部市場(chǎng)因素影響 ，中國(guó)內(nèi)地企業(yè)赴港上市時(shí)，能找到的基石投資人類型較為單一 ，大多是地方政府的投資基金等。但是從今年年初到現(xiàn)在 ，我們發(fā)現(xiàn)有一些國(guó)際的長(zhǎng)線基金已經(jīng)重新回流港股，其投資不僅體現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng) ，還積極參與到IPO基石投資人的份額認(rèn)購(gòu)中 。 ”張昕表示 。
展望后市 ，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，A股企業(yè)赴港二次上市潮將延續(xù)。
“目前香港交表的企業(yè)中有諸多A股企業(yè)，同時(shí)有相當(dāng)多的A股企業(yè)目前有計(jì)劃赴港上市。預(yù)計(jì)在未來一定時(shí)期內(nèi) ，A股公司赴港上市趨勢(shì)將延續(xù) 。從長(zhǎng)期來看 ，港股能否維持對(duì)國(guó)際資本的吸引力，以及企業(yè)能否通過港股實(shí)現(xiàn)真正的國(guó)際化突破是關(guān)鍵因素 。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)雙向開放進(jìn)程不斷深化 ，‘境內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈+境外資本鏈’的模式將助力優(yōu)質(zhì)企業(yè)深度參與全球競(jìng)爭(zhēng) ，推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)跨越式進(jìn)步。 ”何兆烽稱 。
田利輝也指出，A股科技公司赴港二次上市是全球化與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的必然選擇 。企業(yè)需以“長(zhǎng)期主義”平衡短期收益與戰(zhàn)略價(jià)值 ，通過精細(xì)化運(yùn)營(yíng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) ，將港股平臺(tái)轉(zhuǎn)化為全球化資源配置的跳板。
不過，田利輝也同時(shí)提醒 ，赴港二次上市面臨估值與市場(chǎng)接受度風(fēng)險(xiǎn) 、政策與監(jiān)管差異、成本與運(yùn)營(yíng)壓力 、市場(chǎng)波動(dòng)與競(jìng)爭(zhēng)四大挑戰(zhàn) ，“港股運(yùn)維成本高，需兼顧兩地市場(chǎng)復(fù)雜性 。應(yīng)對(duì)之策是利用數(shù)字化工具降本增效 ，聚焦核心業(yè)務(wù) 。同時(shí) ，港股受宏觀環(huán)境影響大，扎堆上市易稀釋稀缺性。這需要企業(yè)強(qiáng)化核心技術(shù)壁壘，突出差異化競(jìng)爭(zhēng)力” 。
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