美聯(lián)儲(chǔ)的降息路徑突生變數(shù)。
在美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾出席國(guó)會(huì)聽證會(huì)后，華爾街對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期出現(xiàn)了重大轉(zhuǎn)變 。據(jù)最新消息 ，摩根士丹利預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在2026年七次降息 ，從3月開始，最終利率料達(dá)到2.5%～2.75% 。
目前掉期市場(chǎng)預(yù)計(jì) ，美聯(lián)儲(chǔ)7月降息概率從接近0的水平提升至40% ，預(yù)計(jì)今年剩余四次會(huì)議的總降息幅度也從一周前的45個(gè)基點(diǎn)升至60個(gè)基點(diǎn)。
據(jù)德意志銀行的最新報(bào)告，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的分歧程度已創(chuàng)下十年新高 ，這是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)官員們?cè)谌绾纹胶馔浛刂婆c經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在根本性分歧 。分析稱 ，這使得美聯(lián)儲(chǔ)未來的降息路徑存在較大的變數(shù) 。
交易員大舉押注
在多位美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表“鴿派 ”講話后，美債市場(chǎng)交易員正加速押注10年期美債收益率將跌至4%。
最新數(shù)據(jù)顯示，僅在上周五和周一兩日 ，交易員就投入至少3800萬(wàn)美元 ，購(gòu)買8月到期的10年期美債看漲期權(quán)，押注收益率從當(dāng)前約4.3%降至4% ，這也是今年4月以來的最低水平 。
近日 ，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒、美聯(lián)儲(chǔ)副主席鮑曼陸續(xù)表態(tài)，暗示最早可能在7月降息 。鮑威爾在周二的國(guó)會(huì)聽證會(huì)上也表示 ，不排除7月降息的可能。
鮑威爾還表示 ，數(shù)據(jù)表明，至少某些行業(yè)的關(guān)稅將沖擊到美國(guó)消費(fèi)者。他說：“在6月和7月的數(shù)據(jù)中 ，我們應(yīng)該可以開始看到關(guān)稅政策對(duì)通脹的具體影響 。如果沒有 ，我們將從中吸取教訓(xùn) 。 ”
目前華爾街機(jī)構(gòu)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)的貨幣政策路徑展望仍存在較大的分歧。
美東時(shí)間6月24日，美國(guó)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Aditya Bhave和Shruti Mishra在最新發(fā)布的報(bào)告中表示 ，假設(shè)勞動(dòng)力市場(chǎng)保持穩(wěn)定 ，美國(guó)總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅可能會(huì)導(dǎo)致通脹再抬頭，從而阻止美聯(lián)儲(chǔ)在2025年降息 。這是他們目前的基本預(yù)期 。
而美銀研究小組則指出，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)什么問題 ，很可能會(huì)在今年夏末之前發(fā)生 ，這可能會(huì)導(dǎo)致利率出現(xiàn)截然不同的走勢(shì)。
他們寫道：“我們認(rèn)為前景是雙向的 。如果勞動(dòng)力市場(chǎng)像我們預(yù)期的那樣保持穩(wěn)定，關(guān)稅驅(qū)動(dòng)的通脹可能會(huì)足以阻止美聯(lián)儲(chǔ)降息 。但如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)崩潰 ，我們認(rèn)為它將在夏季發(fā)生。”
“而如果后一種情況成為現(xiàn)實(shí) ，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將從9月份開始迅速降息75個(gè)基點(diǎn) 。 ”他們補(bǔ)充道 。
美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的分歧
德意志銀行首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬修·盧澤蒂（Matthew Luzzet）及其團(tuán)隊(duì)在最新發(fā)布的研報(bào)中表示，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的分歧程度創(chuàng)下十年新高 ，這是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)官員們?cè)谌绾纹胶馔浛刂婆c經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在根本性分歧。
根據(jù)德意志銀行的研究 ，6月點(diǎn)陣圖顯示美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)2025年聯(lián)邦基金利率的預(yù)測(cè)呈現(xiàn)出高度的兩極化分布，最常見預(yù)測(cè)與次常見預(yù)測(cè)之間的差距達(dá)到50個(gè)基點(diǎn) ，為過去十年最高水平 。
報(bào)告指出 ，若按官員數(shù)量加權(quán)計(jì)算，這種雙峰分布接近歷史紀(jì)錄 ，表明美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部已分裂為兩大陣營(yíng) 。
德意志銀行認(rèn)為 ，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前面臨的主要問題不是“歷史性不確定性 ”，而是“歷史性分裂”。
美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的巨大分歧源于官員們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的不同解讀，官員們?cè)谌绾纹胶馔浥c經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在根本性分歧。
報(bào)告顯示 ，在通脹預(yù)測(cè)方面 ，美聯(lián)儲(chǔ)官員們對(duì)核心PCE通脹的分歧達(dá)到過去十年最高的1個(gè)百分點(diǎn) 。
展望未來，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的分歧是否會(huì)演變?yōu)閷?shí)際的政策異議仍不明朗 。報(bào)告預(yù)計(jì) ，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐步明朗 ，官員們的觀點(diǎn)可能逐步收斂，但短期內(nèi)分歧仍將持續(xù)。
美聯(lián)儲(chǔ)官員的最新講話
美聯(lián)儲(chǔ)官員們的最新講話進(jìn)一步凸顯了美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的分歧 ，也驗(yàn)證了德意志銀行的上述觀點(diǎn) 。
美東時(shí)間6月24日 ，美國(guó)堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主席施密德（Jeff Schmid）表示，在決定進(jìn)一步降息之前 ，美聯(lián)儲(chǔ)還有充裕時(shí)間研究關(guān)稅上升對(duì)美國(guó)物價(jià)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響 。
施密德表示 ，目前美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策立場(chǎng)是“觀望 ”，這是合適的。
他認(rèn)為 ，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出韌性 ，這讓美聯(lián)儲(chǔ)有充足的時(shí)間觀察美國(guó)物價(jià)和經(jīng)濟(jì)如何發(fā)展，然后才考慮改變基準(zhǔn)政策利率 。
施密德今年在聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）擁有投票權(quán) 。
施密德表示，“當(dāng)前美國(guó)通脹仍高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo) ，與我接觸的人士幾乎一致預(yù)計(jì) ，提高關(guān)稅將推高物價(jià)，給美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來壓力 ”。
他還補(bǔ)充說 ，在關(guān)稅不確定性背景下 ，美聯(lián)儲(chǔ)的通脹和就業(yè)目標(biāo)“很可能”會(huì)發(fā)生沖突——即物價(jià)上升的同時(shí)，失業(yè)率也上升 ，這將使得美聯(lián)儲(chǔ)在降息道路上進(jìn)退兩難 。
施密德指出 ，關(guān)于何時(shí)降息 、降息幅度多少，目前的“能見度”還很低 ，因此他主張?jiān)诿绹?guó)經(jīng)濟(jì)走向更加明朗之前 ，保持利率不變 。
而在施密德講話前，沃勒 、鮑曼站在了“降息派 ”的一邊 ，均認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)最早應(yīng)在7月份降息。
美國(guó)芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比也表示 ，到目前為止，特朗普政府的關(guān)稅政策對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊比預(yù)期的要更溫和一些，可能會(huì)提前重啟降息 。
（文章來源：券商中國(guó)）
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