險資入市再松綁！
金融監管總局近日發布《關于調整保險公司相關業務風險因子的通知》（下稱《通知》） ，在嚴守風險底線的基礎上 ，適度調整保險公司相關業務風險因子：
一是調整保險公司投資相關股票的風險因子，培育壯大耐心資本；二是調整保險公司出口信用保險業務和中國出口信用保險公司海外投資保險業務的風險因子 ，鼓勵保險公司加大對外貿企業支持力度、有效服務國家戰略 。
在業內人士看來 ，風險因子下調意味著在滿足償付能力要求的同時，保險公司將有更多的資金可以投入到資本市場，這對于資本市場尤其是股市的流動性和穩定性具有積極影響 ，體現了監管層對資本市場長期健康發展的支持與鼓勵 。
千億資金有望入市
風險因子是衡量保險公司投資資產風險程度的系數 ，代表了在計算保險公司償付能力時，需要為特定資產類別預留的資本數量。風險因子越高 ，保險公司需要為這類資產預留的資本就越多 ，反之則越少 。
根據《通知》，此次調整主要涉及以下風險因子：一是保險公司持倉時間超過三年的滬深300指數成分股 、中證紅利低波動100指數成分股的風險因子從0.3下調至0.27 ，該持倉時間根據過去六年加權平均持倉時間確定；
二是保險公司持倉時間超過兩年的科創板上市普通股的風險因子從0.4下調至0.36 ，該持倉時間根據過去四年加權平均持倉時間確定；
三是保險公司出口信用保險業務和中國出口信用保險公司海外投資保險業務的保費風險因子從0.467下調至0.42，準備金風險因子從0.605下調至0.545 。
那么 ，《通知》規定的持倉時間如何計算？金融監管總局有關司局負責人回應稱 ，以投資科創板上市普通股為例，保險公司季度末持倉的科創板股票按照先進先出原則 ，采用加權平均的方式計算其過去四年持倉時間（超過四年的按照四年計算） ，持倉時間超過兩年的，適用風險因子0.36。
事實上，這一政策的落地早有預告。5月7日 ，金融監管總局局長李云澤在國新辦舉行的新聞發布會上透露 ，將調整償付能力監管規則，將股票投資的風險因子進一步調降10% ，鼓勵保險公司加大入市力度 。
據中泰證券非銀金融首席分析師葛玉翔分析 ，2025年三季度末險資投資股票賬面余額為3.62萬億元，假設其中滬深300和中證紅利低波動100成分股 、科創板股票投資占比分別為40%和5% ，同時符合《通知》要求的加權平均持倉時間標的為20% 。經測算 ，考慮風險分散效應前靜態釋放最低資本為326億元，若這部分資金全部增配滬深300股票 ，對應股市資金（除以風險因子0.3）為1086億元。若不增配股票 ，則改善行業償付能力充足率幅度約1pct（百分點） 。
談及此次險資“松綁 ”的影響，天職國際保險咨詢主管合伙人周瑾表示 ，為了更好鼓勵保險資金作為耐心資本加大長期入市力度 ，在之前監管的提高投資比例上限、拉長考核周期以及指導國有保險公司增量保費投資A股比例的基礎上，《通知》從償付能力規則的角度進一步給出激勵措施，根據股票的類型和保險公司持有的時長 ，降低相關的風險因子 ，減少資本占用 。
“對于普遍存在資本緊張的保險行業而言，《通知》將會降低已有持倉的資本占用并提升償付能力充足率水平 ，從而騰挪出資本空間 ，進一步提升險資入市并長期持有的積極性。 ”周瑾稱 。
具體到不同類型的保險公司而言，北京大學應用經濟學博士后 、教授朱俊生認為 ，大險企具有更多的資金和資源優勢 ，能夠在股市中占據較大的份額，可能受益于政策的調整更多 ，尤其是在長期投資策略的實施上 。“中小險企可能面臨資金實力不足的問題 ，盡管政策調整有利于降低投資風險，但它們在資本市場的競爭力較弱 ，可能需要更多的支持才能充分利用這一政策優勢”。
提高長期投資管理能力
記者注意到 ，2023年以來，監管已多次就償付能力政策進行優化調整，持續引導險資支持資本市場平穩健康發展 。
2023年9月 ，金融監管總局發布《關于優化保險公司償付能力監管標準的通知》 ，對于保險公司投資滬深300指數成分股，風險因子從0.35調整為0.3；投資科創板上市普通股票 ，風險因子從0.45調整為0.4 。對于投資公開募集基礎設施證券投資基金（REITs）中未穿透的 ，風險因子從0.6調整為0.5。
今年4月，金融監管總局發布《關于調整保險資金權益類資產監管比例有關事項的通知》 ，將原先保險公司權益類資產配置劃分的7個檔位簡化至5個檔位 ，并將部分檔位償付能力充足率對應的權益類資產配置比例上調5%，最高可達50% 。
在資本市場回暖的背景下 ，受益于一系列政策推動 ，險資入市腳步明顯加快 。金融監管總局披露的數據顯示，截至今年三季度末 ，人身險公司和財產險公司投資于股票和證券投資基金的余額合計為5.59萬億元 ，較年初的4.11萬億元增加1.49萬億元，漲幅高達36.2%，在保險公司資金運用余額中的占比從年初的12.3%提升至14.9% ，創下新高。
險資對于權益投資的熱情 ，從舉牌動態中也可見一斑。據記者統計，截至12月6日 ，年內已有25家上市公司被險資舉牌 ，合計舉牌次數達33次，超過過去四年——2021年（1次） 、2022年（5次）、2023年（6次）、2024年（20次）舉牌次數的總和 。
需要注意的是 ，險資在加大股權配置的同時 ，也要特別關注風險 。周瑾建議，首先 ，要做好自身的戰略資產配置 ，基于資產負債匹配的考慮，秉承長期投資和價值投資理念 ，科學決策股票的配置比例和倉位；
其次 ，要審慎選擇股票標的，優先考慮過往分紅穩定，公司基本面向好 ，長期升值潛力大的股票 ，避免短期炒作的題材，并做好充分的調研和分析；
最后 ，要提升自身風控能力 ，從制度 、流程 、數據、模型 、考核等方面，夯實投資風控體系 ，規范投資行為。
《通知》也強調 ，保險公司應完善內部控制，準確計量投資股票持倉時間 ，持續提高長期資金投資管理能力 。同時 ，應加強償付能力管理，準確計量各類風險資本要求 ，確保各項償付能力數據真實 、準確、完整 。
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