華泰證券研報認為，截至2025年10月31日 ，建筑建材整體跑輸萬得全A ，但建材相對跑贏滬深300，主要是板塊仍處于基本面震蕩鞏固進程。展望2026年 ，研報認為：1.水泥玻纖的價格企穩 ，有望向地產鏈和其他順周期板塊延伸，主要得益于國內需求降幅收窄+行業供給階段性出清見底；2.服務于高端制造的潔凈室工程、特種電子玻纖布和電子玻璃基板等景氣度有望持續向上 。建議三條主線：1.受益于出海但尚未被充分定價 ，即收入同比持續改善的低估值公司；2.地產鏈風險出清較充分 、且收入或盈利能力拐點的煙蒂股；3.受益于“十五五 ”規劃聚焦遠期成長 ，有望實現國產替代的新材料公司 。此外，研報也看好尋求跨界轉型的優質細分個股。
全文如下華泰2026年度展望 | 建筑建材：掘金建筑建材“真價值 ”
核心觀點
基本面進一步鞏固，聚焦出海/地產鏈煙蒂股 、新材料與跨界轉型
截至10M25 ，建筑建材整體跑輸萬得全A ，但建材相對跑贏滬深300，主要是板塊仍處于基本面震蕩鞏固進程 。展望26年 ，我們認為：1）水泥玻纖的價格企穩 ，有望向地產鏈和其他順周期板塊延伸，主要得益于國內需求降幅收窄+行業供給階段性出清見底；2）服務于高端制造的潔凈室工程、特種電子玻纖布和電子玻璃基板等景氣度有望持續向上 。我們建議三條主線：1）受益于出海但尚未被充分定價 ，即收入同比持續改善的低估值公司；2）地產鏈風險出清較充分 、且收入或盈利能力拐點的煙蒂股；3）受益于“十五五”規劃聚焦遠期成長 ，有望實現國產替代的新材料公司。此外，我們也看好尋求跨界轉型的優質細分個股 。
主線一：出海先發者強者恒強 ，后發者從0到1
2022年以來 ，建筑建材海外收入占比持續提升，出海步伐較快且在業績端得到驗證的企業獲得青睞 ，主要集中在玻纖 、玻璃、水泥 、陶瓷和潔凈室工程服務等細分領域 。展望26年 ，我們認為海外收入占比已超過40%的玻纖 、汽車玻璃和人造草龍頭，隨著出海新產能投放、有望加速提升全球市場份額，實現強者恒強；而聚焦國內需求、但處于出海起步階段的企業 ，有望實現海外0的突破 ，并帶動國內工程服務板塊的新成長，重點推薦在手訂單飽滿 、且下游需求景氣的潔凈室工程及材料。若通脹等宏觀要素進一步轉變 ，建議重點關注現金流充沛 、資產負債表優異的化學工程出海龍頭。
主線二：地產鏈存量更新看模式 ，增量關注開工端
地產鏈板塊應收賬款、商譽減值風險釋放已較充分，工抵房風險與二手房價格相關 ，但折舊計提也大多超過了20% ，多數企業資產結構 、自由現金流已穩固提升板塊穿越周期的能力 。我們認為2024年是存量重裝崛起元年，25年呈現加速 ，24-26E存量重裝面積CAGR+5% ，繼續看好26年二手房成交量增長和以舊換新政策驅動的裝修建材賽道 。涂料已得到基本面驗證，我們建議聚焦收入持續增長或趨穩 、但估值仍低或漲幅不夠充分的板材、管材和浮法玻璃龍頭。增量部分 ，我們認為由于非城投企業拿地增速改善 ，地產開工端或銷售端降幅有望進一步收窄，房建條線或率先出清，有望催化消費建材板塊整體估值 ，防水25Q3收入增長拐點隱現 ，關注其持續性 。
主線三：推薦碳纖維及高端電子玻璃玻纖材料
展望26年，我們認為玻纖 、碳纖維和電子新材料有望延續高景氣 。具體而言 ，1）水泥：超產產能規范和區域整合有望加快實質性去產能 ，預計26年水泥需求/產量同比-4.4%/-4.0%；2）玻璃：25年浮法和光伏玻璃冷修減產低于預期，26年預計價格仍然承壓。關注部分已切入電子玻璃基板的龍頭企業；3）玻纖：風電熱塑需求景氣 、疊加供給側反內卷推動25年行業積極復價 ，26年關注新進入者供給投放節奏 。Low CTE/Q布等受益AI電子需求高景氣 ，26年量價預計延續提升；4）碳纖維：國產替代水平和份額大幅提升，26年有望受益航天航空、機器人等高端領域需求放量 。
風險提示：基建或地產需求恢復不及預期 ，原材料或燃料成本大幅上漲 ，化債執行或供給側整合執行力度低于預期，測算結論與實際可能存在誤差。
（文章來源：人民財訊）
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