華泰證券指出 ，供需改善或成金屬行業2026年主基調 。貨幣寬松經濟恢復階段 ，有望觸發金銀比收斂，2026年白銀價格或較黃金更為強勢上行 。銅 、鋁行業2026年供需格局或為供不應求。
原文核心觀點2026年度展望 | 金屬：供需改善或成行業主基調
黃金在美國實際利率下行預期下，26年LME金價或漲至$4800/oz以上；此外 ，貨幣寬松經濟恢復階段 ，有望觸發金銀比收斂，26年白銀價格或較黃金更為強勢上行。銅 、鋁行業26年供需格局或為供不應求 ，LME銅價和鋁價有望分別漲至$1.2/t和$3200/t以上 。26年鋼鐵供需格局有望改善；而鐵礦供需格局或惡化 ，鐵礦價格運行中樞或在$95/t至$105/t 。建議積極關注銅：低估值、高成長性；鋁高分紅、低估值；金和鋼鐵等板塊低估值標的投資機會，對鐵礦石標的持謹慎態度。
貴金屬：黃金26年或漲至$4800/oz以上 ，白銀或更為強勢上行
2022年之后 ，全球金融和貿易體系日趨割裂；外匯儲備“多元化”需求成為黃金價格上行的長期基石 。截至2025年6月，黃金占儲備資產比例約為21.4%；如果黃金在央行中的儲備占比回到34%的歷史中位數水平 ，全球央行增持黃金可能持續到2035年 。2026年美國實際利率或是下行趨勢 ，疊加美元震蕩走弱，利于金價進一步上行；我們預期2026年金價或漲至$4800/oz以上。此外 ，貨幣寬松經濟恢復階段 ，有望觸發金銀比收斂，2026年白銀價格或較黃金更為強勢上行 。
銅：全球供需由過剩轉短缺，26年銅價高點或超1.2萬美元
供給方面 ，我們測算2025年增量/增速分別為66萬噸/2.4% 。2025年銅礦擾動事件頻發 ，銅礦增量（考慮兌現能力）低至約12萬噸。展望2026年，若擾動事件頻發 ，銅礦增量仍有限；而高銅價可能刺激再生銅產量高速增長 。需求方面 ，電力相關領域是2026年銅需求增長的重要基礎 。我們測算全球需求增量/增速分別為77萬噸/2.97%。綜上，我們預期2026年全球銅供需將由過剩轉為短缺 ，疊加全球經濟復蘇預期+通脹上行 ，及全球普遍財政貨幣雙寬松的環境，銅價或繼續上漲 。2026年銅均價和高點有望突破1.1萬 、1.2萬美金 。
電解鋁：全球原鋁供需缺口或擴大 ，26年鋁價或突破3200美元/噸
供給方面 ，由于國內電解鋁運行產能已接近天花板，未來供給增量將主要集中在海外 ，考慮印尼能源限制以及歐美產能復產進度緩慢 ，我們預期2025-2027年全球電解鋁總供給同比增長2.27%/1.74%/3.31%。在全球制造業復蘇背景下，我們預期2026年全球電解鋁需求增速或約2.3%。我們預期全球原鋁在2025-2027年供需缺口走擴，分別為-39.5/-88.5/-100.9萬噸 ，2026年全球LME鋁價有望上行至3200美金/噸以上 。
鋼鐵：26年供需格局預期持續改善 ，鐵礦價格中樞或下移
2026年我們預期中國鋼鐵行業的供需格局或改善 。針對需求，我們認為需求增速預期或在-1.1%（悲觀預期）至1.5%（樂觀預期）。針對鋼鐵行業反內卷 ，2026年粗鋼產量或減少1.5-2%（2020-2024年粗鋼減產CAGR 1.43%） 。2026年鐵礦產能進入擴張周期 ，鐵礦價格中樞或下移，價格運行中樞或在95-105美元/噸 。2026年西芒杜鐵礦供給將開始起量 ，全球鐵礦產量增量或將達到5000萬噸。而需求或增加3000-4000萬噸 ，預期鐵礦石供需向寬松轉變 。
風險提示：下游需求不及預期，海外供給端超預期, 數據測算與實際誤差 ，貨幣政策收緊 ，以及AI泡沫破碎導致流動性擠兌等 。
（文章來源：南方財經網）
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