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　　反復拉升！

　　9月25日早上，市場再度活躍。創業板指漲2%，創業板50離歷史新高亦不遠，科創50權重亦較為活躍。科技游戲、互聯網電商概念股漲幅居前。

　　盤面上，寧德時代、新易盛、中際旭創、海光信息、寒武紀等表現較強。資金進一步向科技龍頭聚攏。其中，寧德時代一度漲超5%再創新高，總市值超1.8萬億元并超越貴州茅臺，截至午間收盤，報398.86元/股。

　　港股方面也比較強勢。繼阿里之后，港股京東集團-SW漲幅一度擴大超7%，截至券商中國發稿，報142.4港元/股。京東CEO許冉表示，未來三年持續投入帶動萬億人工智能生態規模。分析人士認為，大廠“資本開支”不斷放大預期，是近期人工智能板塊走強的主要原因。

　　科技強者恒強

　　雖然，不少投資者節前調整策略，但科技板塊再度大爆發，穩穩地托住了指數。寧德時代、新易盛、中際旭創、陽光電源等托住了創業板指；寧德時代、紫金礦業、新易盛、恒瑞醫藥等又托住了滬深300；寒武紀、海光信息、晶合集成、石頭科技等則托住了科創50 。

　　在這種背景之下，雖然全市場下跌個股超3000只，但依然擋不住指數的走強。當下市場，若沒有買到與科技沾邊的股票，很難盈利；而若沒有買到大盤科技股，則很難跑贏指數。

　　今天盤面上，電池和人工智能依然有兩大驅動出現。

　　一是。重慶市發展和改革委員會公開征求《支持動力電池回收利用產業高質量發展若干政策措施（征求意見稿）》意見，其中指出，培育壯大一批技術裝備先進、管理運營規范、創新能力突出、引領帶動力強的動力電池綜合利用龍頭企業，因地制宜支持廢舊動力電池回收處理規模大、綜合利用水平高的龍頭企業發展。

　　二是，2025京東全球科技探索者大會（JDD）在北京中關村國際創新中心舉行。京東集團SEC副主席、京東集團CEO許冉現場宣布大模型品牌Joy AI全新升級，發布了購物和生活助手“京犀 ”、萬能數字人助手“他她它”和附身智能應用“JoyInside”。隨后，許冉用自己的賬號現場演示用“他她它”下單了100杯咖啡，花費1694元，供參會人員自取。許冉表示，未來三年持續投入帶動萬億人工智能生態規模。

　　阿里巴巴首席執行官吳泳銘昨天透露，未來三年，公司計劃在3800億元人民幣投資的基礎上進行額外投資，進一步強化算力基礎設施。吳泳銘還預計到2032年，阿里云全球數據中心的電力使用量將比2022年增長10倍。

　　資本開支吹大泡沫？

　　9月24日，摩根士丹利在一份最新研究報告中預計，阿里云在2026年至2032年間每年新增的數據中心容量超過3吉瓦，幾乎等同于2025年整個中國市場的新增總量，這將為數據中心運營商等基礎設施供應商帶來持續且強勁的增長動力。

　　微軟、Meta、谷歌、亞馬遜的資本支出近期持續呈現爆炸式增長，故事也是越講越大。具體來看，2024年其資本支出超過2000億美元，預計2025年接近4000億美元。有報告預測，這一增長趨勢將至少持續到2030年，屆時四家公司的年度總資本支出或將突破5000億美元大關。

　　在這種背景之下，美股市場此前亦演繹出科技股持續拉升，且資金向大股票集中的現象。因此，若這是一個泡沫的話，美股市場亦可能會率先波動。那么，美股究竟會如何演繹？

　　除了美聯儲主席鮑威爾警告“股市高估 ”之外。高盛亦表示，盡管人工智能（AI）基本面強勁，但“七巨頭”和AI受益股的對沖基金交易擁擠度已高達90百分位，相關倉位占比也正逼近2024年中期的歷史峰值。

　　不過，美國銀行策略師認為標普500指數的高估值或是“新常態”而非泡沫。美國銀行稱，按其跟蹤的20項內部指標中的19項來看，標普500指數的估值處于統計上“偏貴 ”的水平，其中有4項創下歷史新高。但當下標普500指數成份股的一些內在特征（包括更低的財務杠桿、更小的盈利波動、更高的效率以及較過往幾十年更穩定的利潤率）都有助于支撐目前高企的估值。“標普500指數與20世紀80年代、90年代和21世紀初相比，已經發生了顯著變化。”美國銀行股票和量化策略主管Subramanian指出。“也許我們應將當下的估值視為新常態，而不是期待它回歸到過去的水平。”