中信證券研報指出，進入9月，海外存儲大廠如閃迪、美光 、三星相繼對報價進行調整 ，其中閃迪向渠道和消費者客戶對閃存產品漲價10%+ ，美光階段性暫停報價，三星對DRAM 、NAND價格均有上調。從行業角度 ，NAND在過去約3個季度的時間里保持相對較低的產能利用率水平 ，且價格漲幅低于DRAM，疊加近期HDD需求超預期導致的緊缺 ，我們認為在企業級SSD的需求高增下NAND漲幅有望超預期 。我們建議重視企業級SSD需求景氣度 ，建議重點關注企業級存儲進展快、漲價受益邏輯強的公司 。
全文如下存儲｜原廠接連調價，重視企業級SSD需求景氣度
進入9月 ，海外存儲大廠如閃迪 、美光 、三星相繼對報價進行調整 ，其中閃迪向渠道和消費者客戶對閃存產品漲價10%+，美光階段性暫停報價 ，三星對DRAM、NAND價格均有上調。從行業角度 ，NAND在過去約3個季度的時間里保持相對較低的產能利用率水平，且價格漲幅低于DRAM，疊加近期HDD需求超預期導致的緊缺 ，我們認為在企業級SSD的需求高增下NAND漲幅有望超預期 。我們建議重視企業級SSD需求景氣度 ，建議重點關注企業級存儲進展快 、漲價受益邏輯強的公司 。
▍AI服務器需求持續高增 、HDD供需緊張背景下，企業級SSD需求有望超預期。
2025Q2 ，海外科技巨頭對2025年整體CAPEX指引上修 ，對2026年展望也更加積極 。根據中信證券研究部8月7日外發的《前瞻研究行業美股科技板塊資本開支專題：全球2025/26年AI CAPEX測算更新》中測算，預計2025/26年北美四大CSP合計CAPEX為3836/4613億美元 ，同比+52%/+20% 。AI CAPEX方面 ，我們預計2025/26年四大CSP在AI服務器領域的投入規模為1513/2483億美元，同比+81%/+64%。我們假定四大CSP占全球AI CAPEX的55%的比重 ，預計2025/26年在AI服務器市場規模達2751/4139億美元 ，同比+64%/+50% 。存儲環節來看，一方面推理需求暴增創造的龐大數據存儲需求；另一方面 ，根據TrendForce ，存儲冷數據（Cold Data）的最佳方案Nearline HDD（近線硬盤）受產能限制（西部數據、希捷沒有短期擴產計劃）影響已出現明顯的供應短缺，交期已延長到52周，導致海外CSP廠商開始考慮采用eSSD存儲冷數據 ，帶動NAND需求超預期 。
▍原廠接連調整報價 ，我們看好企業級SSD需求保持高速成長 、漲價有望超預期。
此前，NAND Flash行業此前經歷供過于求階段 ，海外大廠自2024年12月以來陸續公告減產10-15% ，并加快將產能向200層以上產品遷移，進而減少產品的供應量 。根據TrendForce ，25Q1/Q2 DRAM價格下滑8~13%/上漲5~10% ，而NAND Flash為下滑15~20%/上漲3~8%，落后于DRAM 。進入Q3 ，9月4日 ，NAND大廠閃迪（SanDisk）發布漲價函，面向渠道和消費者客戶對閃存產品漲價10%+ ，主要由于北美企業級eSSD需求高景氣 ，以及行業供給向下一代節點 、高端產品遷移，低端產品供給偏緊價格上漲，我們預計近期閃存廠商有望陸續跟漲。9月18日 ，根據芯存社 ，繼美光暫停報價后，三星也已通知大客戶Q4漲價 ，NAND類eMMC/UFS協議價格預計漲幅5%-10%。企業級SSD需求角度 ，根據TrendForce（2025年為預測數據），2023-25E企業級SSD容量需求為1378/2084 /2486億GB ，2024-25E容量增速分別為50%/19% ，占NAND Flash總容量需求的18% /24%/26%，考慮到數據中心需求、HDD緊缺等因素 ，我們預計到2026年企業級SSD將達3392億GB ，同比+35%，其中AI服務器企業級SSD需求達2180億GB ，同比+55% ，占全球NAND需求有望提升至20% 。展望后續，TrendForce預計25Q4 eSSD合約價上漲5-10%，我們認為后續數據中心eSSD漲價幅度有望超市場預期 ，2026年大容量QLC SSD有望出現爆發性增長 。
▍風險因素：
下游需求不及預期；海外大廠經營戰略及產能調整不及預期；國產存儲廠商客戶拓展不及預期；行業競爭加劇；地緣政治風險等。
▍投資策略：
我們認為在企業級SSD的需求高增下NAND漲幅有望超預期 ，核心推薦企業級存儲進展快 、漲價受益邏輯強的公司，企業級SSD/內存配套芯片設計公司有望間接受益 。
（文章來源：財聯社）
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