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　　近日，金價重拾升勢，周一觸及逾四個月高位至3489.78美元/盎司，周二亞市早盤，現貨黃金突破3500美元/盎司，刷新歷史最高價。

　　在金價持續攀升的背景下，黃金珠寶品牌業績呈現明顯分化。從主流黃金珠寶品牌上市公司陸續發布的半年報來看，老鳳祥（600612.SH）、中國黃金（600916.SH）、老鋪黃金（6181.HK）、周大生（002867.SZ）、潮宏基（002345.SZ）、周六福（6168.HK）上半年營業收入分別為333.56億元、310.98億元、123.54億元、45.97億元、41.02億元、31.5億元，同比增速依次為-16.52%、-11.54% 、251%、-43.92%、19.54% 、5.2%。歸母凈利潤分別為12.2億元、3.19億元、23.5億元、5.94億元、3.31億元、4.15億元，增速依次為-13.07% 、-46.35%、290.6%、-1.27% 、44.34%、11.9% 。六家上市公司總營收886.57億元，同比下滑近5% ，總凈利為52.29億元，同比增長超37%。

　　有上市公司在財報中指出，上半年，美聯儲經濟增長預期的下調和縮表節奏放緩釋放出政策轉向信號。黃金作為非生息資產，在實際利率下行周期中吸引力顯著增強，通脹壓力與降息預期的博弈、地緣政治與貿易風險的提升，進一步強化了全球市場的黃金配置價值。數據顯示，2025年上半年，上海黃金交易所Au9999黃金6月底收盤價為764.43元/克，較年初上漲24.50%。

　　在黃金消費量方面，2025年上半年，我國黃金消費量505.205噸，同比下降3.54%。其中，黃金首飾199.826噸，同比下降26.00%；金條及金幣264.242噸，同比增長23.69%；工業及其他用金41.137噸，同比增長2.59%。

　　老鋪黃金業績“狂飆 ”，潮宏基、周六福突圍

　　從上述上市公司業績不難看出，帶有奢侈品消費屬性的老鋪黃金在逆勢狂飆。

　　上半年，老鋪黃金的營收和利潤均高增長。關于業績增長原因，老鋪黃金在財報中總結，一是集團品牌影響力持續擴大形成的市場顯著優勢，帶來線上線下店鋪整體營收的大幅增長。二是產品的持續優化、推新迭代，支持了線上線下營收的持續增長。

　　和其他金店遍地開花的“蜜雪冰城”式加盟路不同，老鋪黃金打造高端品牌形象，被稱為黃金界的“愛馬仕”。綜合而言，它的定價位于高奢品牌與普通金店之間，且產品多是“一口價 ”。在行業人士看來，老鋪黃金成功說服了高凈值客群“用買奢侈品的預算買真金”，把握住了這一客群“既要面子更要里子”的消費心理。

　　截至6月30日，老鋪黃金入駐29家頭部商業中心、擁有41家門店。老鋪黃金忠誠會員達到約48萬名，較上年底增長13萬名。根據弗若斯特沙利文調研資料顯示，老鋪黃金消費者與路易威登、愛馬仕、卡地亞、寶格麗、蒂芙尼等國際五大奢侈品牌的消費者平均重合率高達77.3%，具備高端消費特點。

　　上半年凈利潤同比大增的還有潮宏基。潮宏基以年輕女性為主要客戶群，在品牌主力消費人群中，80后、90后及00后占比高達85%，該公司推出的“小克重+IP聯名 ”黃金飾品較受歡迎。

　　潮宏基在財報中表示，2025年，公司以審慎、回歸、進取為基調，積極應對市場變化，圍繞“聚焦主品牌、延展1+N、全渠道營銷、國際化”的核心戰略，做好產品和服務，以精細化運營和數字化賦能為驅動，不斷夯實品牌核心競爭力，持續深化加盟渠道建設與海外市場布局，精準提升單店經營效益，上半年實現經營業績逆勢增長。截至6月底潮宏基珠寶總店數達1540家，其中加盟店1340家，較年初凈增72家。

　　周六福也在上半年實現營收、凈利潤同比增長。相較于其他品牌，周六福的線上化做得較好，線上銷售已占總營收比重超過五成，該公司的產品也比較輕量化，“小克重”黃金飾品符合線上消費者的消費偏好。

　　周六福在財報中表示，2025年以來，受金價的快速上漲、線上線下消費分化等影響，集團線上業務量價齊升，相對于加盟與自營店業務受益較多。周六福表示，金價快速上漲短期內抑制了線下消費者購買熱情，使得黃金珠寶消費市場面臨較大市場壓力，加盟商采購觀望情緒亦濃厚，公司加盟模式收入同比下降17%至12.29億元。自營店同比下降15%至2.13億元。線上銷售渠道收入延續一貫的高速增長，占集團收入比重提升至52%達16.32億元，同比增長34%，有關線上收入主要集中在天貓、京東等平臺，未來將持續作為公司發展的重要引擎之一。

　　中國黃金、老鳳祥業績承壓，周大生盈利能力提升

　　上半年，中國黃金營收同比下降11.54% ，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降46.35%。凈利潤下降主要原因為本期黃金產品銷量同比下降，銷售毛利總額減少導致利潤總額下降所致。

　　中國黃金的銷售模式主要包括直銷模式和經銷模式，直銷模式主要包括直營店渠道、銀郵大客戶渠道等，經銷模式主要為加盟渠道等。在經營情況的討論與分析中，中國黃金提及，加盟體系直面市場萎縮和轉型升級雙重壓力，全力以赴拓市場、抓管理、強運營；直營體系明確品牌高端化發展路徑，確立“旗艦店引領、高端文化店建設、文旅合作、總對總協同、國際化布局”五大戰略方向，推動渠道整體煥新升級。

　　在可能面對的風險一欄，中國黃金提及市場競爭風險時表示，行業消費需求下滑、市場競爭加劇、轉型升級提速。公司如果不能通過改革創新快速響應市場需求、重構增長模式、激發創新動能、找到新的增長點，將存在市場份額下降的風險。在經營風險方面，中國黃金也提及，公司主營產品為黃金相關產品，因黃金為具有貨幣、金融、投資等多重屬性的特殊商品，其價格易受到多種因素的影響從而產生波動，繼而影響黃金產品消費需求，因此黃金價格波動可能會對公司的業務產生影響。

　　老鳳祥上半年的營業收入同比下降了16.52%，該公司在財報中解釋是，下屬二級子公司上海老鳳祥有限公司與下屬三級子公司上海老鳳祥銀樓有限公司營業收入減少所致。老鳳祥也在財報中指出，高金價抑制黃金首飾消費，輕克重、設計感強、附加值高的首飾產品仍然受青睞，這類產品使得商家盈利情況較好。金店金條需求仍然旺盛，但利潤較低。截至2025年6月末，老鳳祥共計擁有全國營銷網點達到5550家（含境外銀樓18家）。

　　周大生上半年營收雖同比下降43.92% ，但凈利潤同比只是微降1.27%。如果單看第二季度，其二季度營收19.24億元，同比下降38.47%，歸母凈利潤3.42億元，同比提升31.32% 。周大生預計2025年度公司凈利潤預計同比增長5%至15%，目前保持不變。產品占比方面，全國門店中高毛利產品占比存在區域差異，部分區域系列產品鋪貨占比已超20%；未來重點工作是推動品牌IP系列、高毛利產品在終端的鋪貨占比和銷售占比陸續達到30%以上，屆時將顯著提升盈利能力。

　　周大生表示，未來，市場對公司的評價指標需要淡化門店數量，而更關注銷量背后的結構與價值。過去兩年“國家寶藏 ”小試牛刀，探索成功，下半年會跑出年銷1億元的樣板門店，這意味著公司不再追求店數，而是追求品牌溢價、產品溢價、創新品類溢價及新模式新營銷的重大突破和變化，通過品牌矩陣協同（周大生、周大生x國家寶藏、周大生經典、轉珠閣）、配貨模型優化、數智化營銷發力、品牌基礎能力的升級完善，建立戰略控制點與競爭制高點。

　　截至9月2日收盤，老鳳祥漲1.42%，報48.61元/股，中國黃金跌0.83%，報8.32元/股；老鋪黃金漲2.54%，報746港元/股；周大生漲0.43% ，報13.92元/股；潮宏基漲4.50%，報16.50元/股；周六福跌1.11%，報44.5港元/股。

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