中信證券研報稱，谷歌、Meta 、微軟 、AWS等定制ASIC芯片及英偉達GPU的AI服務器熱設計功率密度提升 ，對液冷的需求明確 。隨著ASIC芯片及英偉達GB300的持續放量 ，液冷滲透率將大幅提升，市場空間擴容 。國內液冷企業在技術、產品質量 、成本 、服務等綜合能力優秀 ，看好國內企業出海的潛力。
全文如下通信｜液冷滲透率提升 ，行業擴容，看好國內企業出海機遇
谷歌、Meta、微軟 、AWS等定制ASIC芯片及英偉達GPU的AI服務器熱設計功率密度提升，對液冷的需求明確 。隨著ASIC芯片及英偉達GB300的持續放量 ，液冷滲透率將大幅提升 ，市場空間擴容 。國內液冷企業在技術 、產品質量、成本 、服務等綜合能力優秀，看好國內企業出海的潛力。
▍云廠商ASIC芯片使用液冷方案 ，市場空間打開。
Meta與博通合作打造定制ASIC芯片 ，定制的AI服務器將熱設計功率推高至180kW以上，使用液冷散熱組件 。谷歌從TPU3.0開始使用液冷方案 。全球云服務廠商也在推進自研ASIC的布局 ，我們認為ASIC芯片的液冷滲透率有望大幅提升。
▍我們預計2026年ASIC及英偉達GPU芯片出貨量有望大幅增長 ，這將使得液冷的市場空間大幅提升 。
谷歌TPU作為ASIC領域的代表性產品，從2015年開始第一代TPU ，目前第七代TPU；AWS聚焦Trainium芯片 ，推動其在公有云和電商場景的深度應用；Meta的MTIA芯片已迭代至第二代，主要用于模型推理 ，并計劃于2026年推出訓練專用ASIC 。此外 ，OpenAI計劃采用臺積電3nm及A16制程生產ASIC，預計2026年底實現量產，進一步加劇行業競爭。我們預計液冷系統單KW的液冷價值量約8000元 ，其中CDU價值量占比約40% ，液冷板占比約20%-30%，UQD占比約10% ，假設2026年ASIC+GPU芯片出貨量超過1000萬片 ，對應整個液冷市場空間約為800億元 。
▍國內大陸液冷企業競爭力強，出海機遇巨大 。
目前北美液冷產業鏈的公司主要集中于美國和中國臺灣地區 ，而國內大陸液冷企業在技術 、產品質量、客戶拓展 、項目經驗等方面均有較大的提升 ，且部分龍頭廠已經進入英偉達供應鏈系統，我們預計未來將有更多的公司成功出海 ，在全球范圍內獲得一定的市占率。如果國內大陸廠商可獲得800億市場空間的30%份額 ，即對應240億元收入體量，對于相關公司具有較大的業績彈性 。
▍風險因素：
AI應用不及預期；云廠商 、運營商資本開支不及預期；液冷滲透率不及預期；地緣政治風險；行業競爭加劇；國內液冷企業出海進展不及預期 。
▍投資策略。
云廠商定制化ASIC芯片有望快速增長 ，對于液冷的強需求使得液冷市場空間大幅擴容 。國內大陸液冷企業在技術、產品質量 、客戶拓展 、項目經驗等方面均有較大的提升 ，且部分龍頭廠家已經進入英偉達供應鏈系統，我們預計未來將有更多的公司成功出海，在全球范圍內獲得一定的市占率 。
（文章來源：人民財訊）
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