繼6月實施凈投放后，央行7月擬再次加碼買斷式逆回購操作。央行14日公告稱，15日將開展總規(guī)模達14000億元的操作 ，月內(nèi)凈投放2000億元 。
這釋放出貨幣政策持續(xù)加力、穩(wěn)定市場預(yù)期的明確信號 。分析人士表示 ，央行操作節(jié)奏持續(xù)前移 、政策溝通透明度提升，在對沖多重擾動 、穩(wěn)定資金面的同時 ，也為債券市場修復(fù)打開窗口。
延續(xù)釋放穩(wěn)市場預(yù)期信號
央行14日公告稱 ，為保持銀行體系流動性合理充裕，將于15日以固定數(shù)量、利率招標(biāo) 、多重價位中標(biāo)方式開展14000億元買斷式逆回購操作 ，其中3個月期8000億元 、6個月期6000億元 。
值得注意的是 ，7月買斷式逆回購到期量共計12000億元（其中3個月期7000億元、6個月期5000億元），本次操作將帶來當(dāng)月凈投放2000億元 ，為繼6月之后 ，央行連續(xù)第二個月加量續(xù)作 。
東方金誠首席宏觀分析師王青表示，繼6月5日和13日兩次打破以往月末公告慣例后 ，央行7月再次選擇在月中披露買斷式逆回購操作計劃 ，表明此類操作的節(jié)奏已從“月末公布”逐步轉(zhuǎn)向“月中公布”。這一變化不僅提升了政策操作的前瞻性與透明度，也有助于更好地引導(dǎo)和穩(wěn)定市場預(yù)期，釋放積極信號 。
從操作意圖來看 ，王青表示 ，當(dāng)前政府債發(fā)行仍處高峰期，對流動性形成階段性壓力 ，而在5月降準(zhǔn)釋放約1萬億元長期資金后 ，央行連續(xù)兩個月通過買斷式逆回購凈投放，有助于穩(wěn)定資金面 、保障政府債順利發(fā)行 ，更重要的是釋放了數(shù)量型貨幣工具持續(xù)加力的信號 ，彰顯出政策面推動“寬信用 ”的意圖 。
7月資金面擾動加劇
加量操作的背后或為應(yīng)對7月流動性擾動因素的集中顯現(xiàn)。
財通證券首席經(jīng)濟學(xué)家孫彬彬表示，本周流動性市場或面臨多項擾動疊加 ，包括買斷式逆回購到期 、政府債凈繳款、稅期走款 、MLF（中期借貸便利）到期以及同業(yè)存單集中到期等 。
長江證券固收首席分析師趙增輝進一步表示 ，7月資金面擾動主要集中于稅期和央行操作節(jié)奏 。7月作為季初月份，稅期會面臨按月度征收和按季度征收稅種的疊加申報 ，預(yù)計稅期走款對流動性的擾動會相對更加明顯。
不過 ，稅期影響仍屬溫和擾動 。華西證券宏觀首席分析師肖金川解釋，7月歷來是繳稅大月，2021年至2024年間單月稅收走款普遍在1.7萬億元至1.9萬億元之間 。但歷史數(shù)據(jù)顯示 ，稅期對資金面的擾動整體可控。以代表性品種R007為例 ，稅期三天的波動區(qū)間通常在正負(fù)2個基點內(nèi)。
整體看，資金面擾動可控但需密切關(guān)注邊際變化 。多位分析師認(rèn)為 ，當(dāng)前同業(yè)存單續(xù)發(fā)節(jié)奏平穩(wěn) ，政府債發(fā)行節(jié)奏亦較為溫和，對資金面的沖擊相對有限 。在政策呵護下 ，資金利率或仍以穩(wěn)定為主 ，但央行如何平衡擾動節(jié)奏與流動性預(yù)期，將成為影響市場情緒與資產(chǎn)定價的重要觀察點。
王青也表示 ，本月有3000億元MLF到期 ，預(yù)計央行加量續(xù)作的可能性也比較大 。其還認(rèn)為，下半年各類政策工具在適度寬松方向上都有發(fā)力空間 。
債市修復(fù)窗口有望開啟
債市方面 ，在上周債市承壓的背景下 ，市場對資金面走勢高度關(guān)注。分析人士表示，隨著央行公告買斷式逆回購落地，為債市帶來利好 。若資金面延續(xù)平穩(wěn)甚至偏松態(tài)勢 ，有望為債市帶來修復(fù)契機 。
孫彬彬表示 ，當(dāng)前DR001維持在1.3%左右的利率水平下，1年期AAA同業(yè)存單收益率仍在1.6%以上 ，具備一定配置吸引力。不過考慮到近期權(quán)益市場走強 ，對債市形成一定資金分流效應(yīng)，疊加部分資金擾動因素尚未完全出清 ，債市下行節(jié)奏或較為“顛簸 ” 。他建議采取“逢調(diào)增配”策略 ，靜待擾動因素結(jié)束后的更好入場時點 。
肖金川亦認(rèn)為，債市的節(jié)奏關(guān)鍵仍在于資金利率。如果資金面保持平穩(wěn) ，甚至進一步走低 ，可能帶動債市行情快速修復(fù)；反之，則可能延后債市企穩(wěn)時間 。
整體來看 ，盡管短期內(nèi)債市波動有所加劇 ，但在政策呵護與資金面預(yù)期穩(wěn)定的背景下，分析人士普遍認(rèn)為，下半年債券配置機會仍將逐步顯現(xiàn) ，建議投資者密切關(guān)注利率變化與政策操作節(jié)奏 ，擇機布局中高等級信用債 。
（文章來源：上海證券報）
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